现在财报季即将结束，对于超大规模企业今年将在人工智能数据中心建设上投入多少钱有了新的、甚至更大的预测。

高盛估计，到 2026 年，全球这一数字将达到 1 万亿美元。摩根大通预测美国的支出将达到 6,970 亿美元。美国银行预计到 2027 年“将达到 1.2 万亿美元”。

但金钱并不能完成工作。

那是因为瓶颈不是现金。

计算无疑是一个昂贵的提议。我们知道存储芯片的价格一直在飙升。由于需求旺盛，英伟达 (NVDA) 似乎能够为其最新的图形处理单元 (GPU) 和软件制定任何价格。需要购买土地、建造建筑物、安装服务器和冷却系统。

尽管投资了新的制造能力，芯片短缺仍然存在。建筑承包商强调缺乏熟练劳动力来按客户期望的时间表完成项目。此外，由于公众对数据中心的强烈反对，监管限制也越来越多，包括纽约的一年暂停和德克萨斯州的电力连接审计。

而电力或许是最大的瓶颈。彭博新能源财经估计，如果按照目前的速度增长，到 2035 年，人工智能数据中心的电力缺口将达 19 吉瓦。

Canaccord Genuity 负责发电公司业务的分析师乔治·吉纳里卡斯 (George Gianarikas) 在接受采访时表示：“我们不仅需要设备、许可证，还需要人员。” “与这一切相关的事实是，人们正在集会反对数据中心。我相信你已经看到了全国各地的所有新闻。有抗议，有暂停，有停顿。所以当你把所有这些放在一起时，数据中心公司想要获得训练算法所需的能力的野心 - 在我们强烈的观点中，这不会以他们预期的速度发生。”

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Wood Mackenzie 最近报道称，数据中心发电商正试图通过向不同公用事业公司提交多项申请来减少预期的拒绝。这家能源分析公司表示，由于这些“虚假”申请和经验不足的运营商提交的申请，公用事业公司和电网运​​营商可能只批准28%的电力请求。

所有这些都表明，数据中心建设的进展至少比最乐观的前景更缓慢、更不稳定。这是最好的情况。

在最坏的情况下，生成式人工智能的客户可能会转向更便宜的开放权重模型，或者使他们的业务适应计算限制。这可能会将瓶颈转变为供应过剩，导致从 GPU 到天然气涡轮机等各种产品都出现供应过剩。

目前还没有证据表明这一点。超大规模企业在整个财报季的一致主题是需求远远超过供应。亚马逊 (AMZN) 预测 AWS 将成为一项收入 1 万亿美元的业务，首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 表示，“我们对 2028 年的需求是惊人的”。 CoreWeave (CRWV) 首席执行官 Michael Intrator 在公司财报电话会议上表示，近期产能“实际上已售罄”。这反映出“系统性失衡实际上已经存在了好几年，并且在可预见的未来将继续存在。”

谁从这种不平衡中受益最大？到目前为止，这个名单很长，GPU、中央处理器 (CPU)、内存芯片、服务器、HVAC 系统、电力设备、发电机和公用事业制造商都在轮流崛起，有些是短暂的，但许多是持续增长的。 Gianarakis 仍然认为他报道中的公司，如核电供应商 Oklo (OKLO) 和 NuScale (SMR)，还有发展空间。 ETF 发行人 Spear Invest 的创始人兼首席投资官 Ivana Delevska 表示，半导体设备和光学设备制造商将是下一个乘风破浪的浪潮，而这股浪潮已经开始。

（奥克洛）

这不是今天的问题，但值得关注的是，如果扩建速度放缓，所有这些供应商会发生什么——所谓的人工智能“镐和铲子”投资者一直在大力购买。

朱莉·海曼 (Julie Hyman) 是雅虎财经《早间简报》和《市场催化剂》的联合主持人。您可以在社交媒体@juleshyman 上找到她。

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