综合石油和天然气巨头雪佛龙 (CVX -0.62%) 透露，计划明年将勘探资本支出增加 50% 以上。
对于投资者来说，以优质资产为基础、并得到连续 39 年股息增长的公司支持的策略不容忽视。
像往常一样长远思考
雪佛龙勘探副总裁凯文·麦克拉克兰 (Kevin McLachlan) 向英国《金融时报》表示，作为勘探业务重组的一部分，今年的勘探预算大幅增加，但勘探业务最近取得了令人失望的结果。
管理层试图解决的更大问题是储备替代的战略问题。 2024年底，雪佛龙的探明储量降至100亿桶油当量（BBOE）以下，到2025年底，该储量小幅增加至10.6 BBOE，这主要是由于其收购了赫斯石油公司。
到 2026 年，该公司的勘探支出预计将超过 15 亿美元。
现有油田的衰退可能会带来问题，对现有油田的收购和开发也只能到此为止。投资前沿资源勘探是推进下一代生产和保持更健康的长期生产状况的关键。
McLaclan 表示，该公司计划到 2027 年钻探约 20 口勘探井和另外 5 至 6 口评估井，而 2024 年仅为 10 口勘探井。
提升前沿游戏水平
尽管如此，雪佛龙勘探支出的大幅增加并不令人意外。探索是一种不对称的活动。与重大发现的潜在价值相比，一口失败的井只会损失相对较少的资本。雪佛龙正在有意增加对尽可能多的边境盆地的投资。
据英国《金融时报》报道，雪佛龙今年计划仅在勘探方面就花费超过 15 亿美元，并已获得巴西、埃及、纳米比亚、苏里南等国沿海的勘探权，自 2024 年以来，其勘探面积增加了一倍。
麦克拉克兰还强调使用人工智能 (AI) 和更好的地震数据来改进勘探位置的识别。
这会影响股息增长吗？
雪佛龙于 2025 年支付了 128 亿美元（即每股 6.84 美元）的股息，自由现金流为 169 亿美元，即运营现金减去资本支出。管理层预计 2026 年整体有机资本支出为 180 亿至 190 亿美元，从长远来看，每年可能攀升至 210 亿美元。
在去年 11 月的年度投资者日上，管理层概述了未来五年维持现金流增长的战略。预计到 2030 年，资本支出加股息盈亏平衡点将维持在布伦特原油价格 50 美元以下。
这可以说是维持股息增长的最佳策略。随着布伦特原油价格徘徊在 100 美元附近，现金流应该会进一步改善，这使其成为该公司增加前沿勘探活动的最佳时机。
按照目前的派息水平，雪佛龙完全有能力维持和增加股息。
CVX 运营现金 (TTM) 数据由 YCharts 提供。
油价上涨鼓励勘探
雪佛龙目前的现金流状况令人鼓舞（见上图）。此外，在当今强劲的大宗商品价格环境下，为资本支出提供资金、维持股息以及继续向股东返还资本本质上更容易。
然而，我认为增加勘探预算才是长期投资者发现价值的地方。
它为管理层提供了更大的灵活性来进行长期投资，寻找和开发未来的储备，而不会给短期股东分配带来太大的压力。缺点是这些项目都可能无法商业化，或者即使它们商业化，它们最终也可能处于成本曲线的较高端。
因此，归根结底，这是对公司生产基地寿命的投资，进而也是对其未来现金产生能力和股价的投资。
对于注重股息的投资者来说，这一点很重要，因为雪佛龙维持和增加派息的能力最终取决于整个商品周期产生的现金。
好处可能不会立竿见影
对石油股的真正考验是油价转向时会发生什么。尽管勘探本质上具有不确定性，但投资者希望雪佛龙在成本曲线的下端发现主要资源。因此，尽管今天的支出可能需要数年时间才能转化为现金流，但综合石油公司仍然可以在整个油价周期中获利。
因此，关键问题不在于雪佛龙是否增加了支出。我会关注这笔支出是否会产生有吸引力的长期回报，同时保持其资产负债表实力和股息覆盖率。