开发人工智能 (AI) 软件需要强大的计算能力，而这些计算能力通常通过容纳数千个专用芯片和组件的数据中心来提供。大多数企业没有财力来构建此基础设施，因此他们从 Oracle (ORCL -4.21%) 等云提供商那里租用它。
甲骨文的数据中心是人工智能行业中速度最快、成本效益最高的数据中心之一，因此该公司已从等待更多容量上线的客户那里积累了 6380 亿美元的积压订单。然而，有人担心其中一些客户将无法履行他们的承诺，这是令人担忧的，因为甲骨文已经承担了大量债务来建设更多基础设施。
甲骨文股价目前较历史高点下跌 62%，并于上周五触及 52 周新低。这可能是最终的买入机会，还是风险太高？
为什么Oracle的数据中心如此受欢迎
Oracle 的数据中心配备了来自 Nvidia 和 Advanced Micro Devices 等顶级供应商的多种图形处理单元 (GPU)，为人工智能开发人员提供了多种选择。此外，该公司还构建了一些业内最大的 GPU 集群，使客户能够同时扩展到超过 131,000 个芯片，以运行最复杂的 AI 模型。
此外，甲骨文使用软件驱动的自动化来运营其数据中心，使其能够比依赖人工主导流程的竞争对手更快地将新地点上线。该公司的基础设施还使用专有的随机直接内存访问（RDMA）网络技术，该技术在芯片和设备之间移动数据的速度比传统以太网更快。
所有这些都意味着更低的成本和更快的处理速度，对于通常按分钟支付计算能力的人工智能开发人员来说，这是一个理想的公式。因此，OpenAI、Elon Musk 的 xAI、Cohere 和 Meta Platforms 等人工智能领导者已成为 Oracle 的一些顶级客户。
甲骨文最大客户可能现金短缺
甲骨文在最近的 2026 财年第四季度（截至 5 月 31 日）实现总收入 192 亿美元，比去年同期增长 21%。其云基础设施部门占总额 58 亿美元，并且增长速度明显更快，达到 93%。
但报告中的主要数字是甲骨文的剩余履约义务 (RPO)，该数字跃升 363%，达到创纪录的 6,380 亿美元。 RPO反映了已签署的尚未交付的服务合同的价值，因此它就像订单积压，通常用作未来收入的预测指标。
纽约证券交易所代码：ORCL
但去年 9 月，《华尔街日报》报道称，仅 OpenAI 一项就可能占 Oracle RPO 的 3000 亿美元。这家初创公司的年收入仅为 250 亿美元，而且还在亏损，因此尚不清楚它计划如何为如此重大的承诺提供资金。即使是其最近一次融资也仅从投资者那里筹集了 1,220 亿美元，这还远远不够。
看来 Oracle 已经意识到了这个问题。该公司表示，计划在未来 12 个月内仅将 RPO 的 12% 确认为收入，随后在 24 个月内进一步确认 34%。简而言之，未来三年内，其 RPO 预计将转化为收入的不到一半，这对于人工智能这样快速发展的行业来说是一个非常长的时间。
无法保证甲骨文的客户届时将需要那么多的计算能力，并且该公司似乎认识到了这种风险。它的 2026 财年年度报告实际上警告投资者存在高估客户需求的风险，并且如果 OpenAI 这样的各方不履行其义务，它将无法将其数据中心重新用于其他工作负载。
投资者应该逢低买入甲骨文股票吗？
乍一看，甲骨文现在看起来很便宜。根据该公司 2026 财年每股 5.83 美元的收益，其股票的市盈率 (P/E) 仅为 19.7。这比标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数都有折扣，这两个指数的市盈率分别为 25.2 和 33.1。
YCharts 提供的 ORCL 市盈率数据
但由于 RPO 的不确定性，目前很难对 Oracle 进行估值。更糟糕的是，该公司背负着超过 1220 亿美元的长期债务，最近还宣布计划通过债务和股权的方式再筹集 400 亿美元，为更多数据中心提供资金。因此，如果它未能将 RPO 转化为收入，它可能会留下大量无法再融资的有毒债务。这是投资者回避其股票的一个重要原因。
因此，我现在不会急于投资甲骨文。