亚马逊 (AMZN) 股票在过去 12 个月中回报率为 8.9%，较 52 周高点低约 13%。它的云部门在这几个月里做了一些股价没有反映出来的事情。 AWS 增长在 2026 年第二季度再次加速，其背后排队的合同不断增加。该股的上涨几乎完全取决于将排队转化为收入。

为什么 AWS 会以如此规模加速发展？

2026 年第二季度，AWS 收入同比增长 36.7%，高于 2026 年第一季度的 28%，管理层认为这是连续第五个季度加速增长。在这么大的基地上，这种方向是罕见的。管理层的解释是机械的。代理 AI 既依赖于加速器，也依赖于普通处理器，因为训练后强化学习和代理工具的使用大多在 CPU 上运行。

CPU 工作有利于 Graviton，这是亚马逊自己的处理器，目前 AWS 前 1,000 个 EC2 客户中有 98% 使用该处理器。与此同时，Amazon Bedrock 聚合了领先的基础模型，而定制的 Trainium 芯片则为专用 AI 计算提供支持——并得到 Anthropic 和 OpenAI 多年、数千兆瓦承诺的支持。由于人工智能工作负载会拉动传统的云计算和存储，因此人工智能扩展和核心云消耗相辅相成。

亚马逊已经签约了多少云业务？

2026 年第二季度，已承诺的云合同积压金额为 4960 亿美元，同比以三位数的速度增长。这不是一年等待登记的收入。大多数人工智能产能的合同期限至少为五年，因此它会随着时间的推移转化为收入。积压确实说明需求已不再是制约因素。

AWS 是一项年价值 1690 亿美元的业务。管理层表示，即使是正在建设的产能也无法满足 2026 年的全部需求。2027 年的大部分产能已经被预留，2028 年的大部分产能也已被预留。仅当预留容量交付后才会产生收入。

数据中心开放时您应该注意什么？

人们普遍担心人工智能工作负载的利润率会更低。到目前为止他们还没有。 2026 年第二季度，AWS 运营利润率同比增长 520 个基点，不包括能源合同衍生品会计收益。不过，首席财务官将这种改善归功于严格的效率提升和容量优化，并重申 AWS 的利润率将会波动。管理层表示，人工智能经济学正在跟踪核心云在同一阶段所做的事情，略领先于它。

扩建成本是诚实的平衡因素。由于内存价格上涨，亚马逊目前预计 2026 年现金资本支出约为 2,200 亿美元，较之前的约 2,000 亿美元有所增加。这一更高的数字值得关注，其变化的原因是亚马逊无法控制的。自由现金流一直面临压力，直到数据中心开放、开始计费并且服务器投入使用几年。

自 2010 年以来，亚马逊股价在两个月内曾 14 次上涨超过 30%。当经营消息足够好时，就会出现上涨。如果产能下降，它首先会出现在管理层愿意指导的内容中，这一信号值得每家提高前景的大公司阅读。

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