摩根大通将蔚来汽车的评级从“增持”下调至“中性”，并将其目标股价从 7.00 美元下调至 4.50 美元，理由是中国乘用车市场需求疲软、价格竞争加剧以及海外业务有限，可能会限制这家电动汽车制造商的盈利上涨空间。
该券商表示，蔚来汽车第二季度业绩略高于预期，并突显该公司持续盈利、弹性汽车利润率和不断改善的自由现金流。尽管与 2025 年底相比，每辆车的成本上涨了约 40 亿元人民币（5.5 亿美元），但第二季度车辆毛利率仍达到 18.5%。
摩根大通预计，下半年该公司的利润率弹性将面临进一步压力，因为管理层预计每辆车的成本将再增加2,000-3,000元，主要来自电池、存储芯片和其他材料。该券商表示，疲软的定价环境可能会让蔚来汽车更难将这些成本转嫁给客户或对竞争对手做出积极回应。
该券商还预计，随着竞争加剧，蔚来汽车的销量增长将放缓。预计2026年交付量为43万辆，2027年交付量为48万辆，分别增长32%和12%。虽然新的NIO和ONVO车型可以扩大其潜在市场，但摩根大通表示，它们将进入日益拥挤的高端市场，竞争对手包括比亚迪、理想汽车、小米、小鹏汽车、Zeekr和华为支持的品牌提供类似价格的汽车。
摩根大通预计，2027 年中国乘用车需求将持平或下降 5%，这使得市场份额的增长越来越依赖于激励措施或定价支持。蔚来表示，这可能会使蔚来汽车 40%-50% 销量增长的长期目标难以实现。
该券商将2026年和2027年的收入预期分别下调了5%和9%，同时将调整后的盈利预测下调了13%和52%。目前预计2026年调整后净利润将亏损23.4亿元人民币，2027年调整后净利润将亏损9.75亿元人民币，而此前的预测分别为亏损5.12亿元人民币和利润25.2亿元人民币。
摩根大通表示，在中国汽车制造商中，其继续看好比亚迪和吉利，因为它们具有更强的盈利弹性、更广泛的产品组合和更大的海外增长潜力。
相关文章
摩根大通将蔚来汽车评级下调至中性，并因需求前景疲软而下调目标价
1月份就业报告井喷后，花旗将美联储降息推迟至5月份
Wolfe Research 概述了 2026 年可能引发股市下跌的八种风险