很少有创新者比亿万富翁埃隆·马斯克更能代表成功。他成功地将电动汽车 (EV) 制造商特斯拉 (TSLA -0.80% ) 打造成一家市值数万亿美元的公司，并在太空探索技术公司 (SPCX -2.25% )（更广为人知的名字 SpaceX）于 6 月 12 日上市时打破了华尔街的纪录。
马斯克童话式成功的下一步很可能是将他目前管理的两家价值数万亿美元的公司合并起来。截至 10 月 24 日，Polymarket 交易员预计 SpaceX 与特斯拉在 2027 年 6 月 30 日之前宣布合并的可能性为 59%。
虽然这次合并在纸面上会带来优势，但将两个错误结合起来并不会在华尔街带来正确的结果。
SpaceX 与特斯拉合并会带来什么？
让我在本次讨论的序言中指出，没有任何合并或收购是有任何保证的。然而，两家公司的独立董事特别委员会正在研究合并的可能性，合并可能会创建全球最大的上市公司之一。
这种组合最明显的吸引力之一是，马斯克的时间和创新能力将不再被多家上市公司瓜分。散户投资者已经表现出愿意搭马斯克的顺风车。
突发新闻：埃隆·马斯克表示，SpaceX（$SPCX）和特斯拉（$TSLA）已成立特别委员会来讨论两家公司之间的潜在合并。马斯克表示：“我确实认为合并两家公司有很多好处，因为我们几乎处于超级智能奇点，而且合作可以带来很多好处。” “我认为这是一个好主意吗？是的，但最终，股东必须支持这一点，”马斯克说。
从财务角度来看，将特斯拉的现金宝库与其丰富的经常性利润历史相结合，可以减少 SpaceX 对资本的需求，并掩盖该公司的亏损历史。
SpaceX 和特斯拉的业务合并也能产生一些战略协同效应。例如，SpaceX 的工厂自动化可以快速扩大星际飞船的生产规模。合并还将汇集两家公司的人工智能资源，可能会提高效率。
从表面上看，合并是有道理的——而且可能会让首席执行官埃隆·马斯克变得更加富有。但在我看来，这也会创建一家糟糕的公司，问题多于答案。
SpaceX 与特斯拉的合并将成为散户投资者的最终增长陷阱
虽然我不能否认马斯克为股东做出了贡献，但合并这两家价值数万亿美元的公司并不能掩盖马斯克最大的缺陷。也就是说，他无法履行创新承诺。
例如，特斯拉的估值接近 1.5 万亿美元，但目前其销售额每年仅增长 10% 至 15%，交易价格是华尔街 2027 年一致市盈率的 172 倍。特斯拉估值过高是基于马斯克承诺的 5 级全自动驾驶、批量销售的 Optimus 机器人以及在公共道路上行驶数百万辆自动驾驶出租车。这些说法都没有实现，这是 SpaceX 和特斯拉首席执行官的共同主题。
$TSLA 特斯拉 2026 财年第 3 季度： • 收入同比持平，为 $28.0B（未达到 $0.2B） • 毛利率 20%（同比+3 个百分点） • 营业利润率 3%（同比-3 个百分点） • 资本支出同比+110% 至 $4.7B • 自由现金流 -62% Y/Y 至 $1.5B • 非 GAAP 每股收益 0.48 美元（超出 0.03 美元） https://t.co/i3jVa0YuBk
合并这两项业务也会削弱 SpaceX 的部分近期增长潜力。尽管特斯拉的业绩记录和资产负债表将为尚未得到证实的运营模式提供可信度，但其电动汽车销售停滞和汽车利润率下降将成为 SpaceX 未来运营业绩的支柱。
合并后实体的超凡估值也将使其在下一次股市调整或熊市到来时极易大幅下跌。 SpaceX 的市销率为 60，而特斯拉前述的市盈率为 172，与其当前的增长前景不符。
将两家公司的故事现在无法证明其合理性结合起来，以后不会产生积极的故事。