高通（纳斯达克股票代码：QCOM）于 7 月 29 日签署了一项长期协议，为宝马未来十年的未来数字驾驶舱和先进驾驶辅助系统提供芯片。该协议建立在双方已经将 Snapdragon Ride Pilot 系统安装到宝马 iX3 中的合作伙伴关系的基础上，而该协议的签署正值投资者仍在决定高通在智能手机领域的发展能否抵消不断萎缩的手机业务的影响。
牛市案例：一家芯片制造商在手机之外大举押注
宝马协议指定高通为该汽车制造商下一代数字驾驶舱、ADAS 和自动驾驶系统的领先计算芯片提供商，涵盖 Snapdragon Cockpit、Ride 和 Elite 平台以及专用人工智能加速器。双方的合作关系已经在 iX3 中提供了免提高速公路驾驶、自动变道和停车辅助功能，从而在未来十年锁定了 BMW 客户。
这个时机适合已经开始行动的企业。汽车业务收入同比增长 61%，高通公司已赢得 650 亿美元的设计订单，管理层预计 2026 财年的汽车业务年收入将达到 60 亿美元。添加较新的 Dragonfly 数据中心平台，该平台已通过向 Meta Platforms（纳斯达克股票代码：META）供应 Dragonfly C1000 CPU 的长期协议得到验证，该平台将于 2028 年投入生产，管理层提出的 2029 财年非手机收入达到 400 亿美元的目标（其中包括来自数据中心的高达 150 亿美元）似乎开始可以实现。
熊市案例：智能手机业务尚未合作
与此相反，账面上已有的数据显示该公司仍处于转型中期。最近一个季度的总收入同比下降 4%，至 99.5 亿美元，调整后每股收益下降 20%，至 2.21 美元，两者均受到手机需求疲软的拖累。这种疲软有助于解释为什么高通股价今年下跌约 14%，尽管英伟达 (NASDAQ: NVDA) 上涨了约 11%，英特尔 (NASDAQ: INTC) 上涨了近两倍，使得高通在人工智能基础设施涨势中显得被忽视，从而提振了同行。
宝马交易本身没有披露任何财务条款，因此目前还无法确定它将贡献多少收入或何时贡献。高通也未能毫无争议地赢得汽车芯片市场。英伟达和 Mobileye Global（纳斯达克股票代码：MBLY）都在追逐拥有竞争芯片和软件平台的同一家汽车制造商，长达十年的协议仍需经受住多年的竞争压力和宝马自己的产品时间表，然后才能在高通的业绩中有意义地体现出来。
市场定价是多少
最近一个季度，对冲基金所有权从 78 只基金减少到 71 只，略有回落。空头利息仅占流通量的 3.83%，这也并不表明存在严重的有组织的怀疑。截至 8 月 5 日，高通的预期市盈率为 13.97，对于一家目标为 2029 财年非手机收入 400 亿美元、非 GAAP 每股收益超过 18 美元的公司来说，这个倍数适中。对冲基金的适度持仓、轻微的看跌定位和低廉的市盈率共同表明，市场尚未完全解决这两种情况。
投资者将何去何从
与宝马的交易并没有解决贯穿高通故事的紧张局势；它向其中添加了另一个数据点。看多者可以指出汽车收入的加速增长、Meta 赢得数据中心以及有增长空间的股息。为了解决这一争论，汽车和数据中心的赌注需要体现在报告的收入中，而不是设计获胜的管道和长期协议中。高通仍然是一家在新市场证明自己的芯片制造商，而其原有市场却不断疲软。
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