当人们想象太空探索技术公司（SPCX +2.27%）时，他们首先想到的可能是可重复使用的猎鹰火箭。投资者可能没有完全理解的是，SpaceX 正在打造一款横跨发射、卫星互联网和人工智能 (AI) 计算的三头机器。

目前，SpaceX 的市值接近 2 万亿美元。我想知道的问题是，人工智能支柱能否将这一价值扩大到 3 万亿美元，而不会导致更广泛的故事分崩离析。

这个问题的简短回答是肯定的，这是可能的。但这并不能保证。 SpaceX 要想达到 3 万亿美元的市值，就必须依靠现金流，迄今为止，现金流仅来自业务的一侧，但现在第二个引擎正在悄然升温。

今天的 SpaceX：什么在支付账单，什么还在烧钱？

太空业务是 SpaceX 最初的基础。该部门专门发射猎鹰 9 号和猎鹰重型火箭，运载 NASA 人员和货物以及私营公司的有效载荷。

它还投入资金开发更大的星舰运载火箭。今年前六个月，航天业务通过 78 次发射创造了 16 亿美元的收入。该业务的运营线仍在亏损，很大程度上是因为星际飞船的开发消耗了数十亿美元的研发成本。

虽然猎鹰飞行是一种成熟、高节奏的产品，但大多数飞行都携带 SpaceX 自己的有效载荷——将更多的星链卫星送入轨道——而不是为外部客户提供服务。

Starlink 是 SpaceX 唯一持续大规模盈利的部门。截至 6 月 30 日，该公司创造了 75 亿美元的收入，约占公司总收入的 60%。该部门还产生了 28 亿美元的营业收入和 47 亿美元的调整后息税折旧摊销前利润 ( EBITDA )。

截至第二季度末，Starlink 拥有 1200 万订户，是去年同期的两倍。虽然消费者宽带很重要，但星链正在有意识地努力推动航空、海事和政府部门的企业计划。

然后是人工智能。 2025年，这是该公司三项业务中规模最小的一项，营收约为32亿美元，并且由于巨额资本支出而出现了相当大的运营亏损。到 2026 年第二季度，人工智能业务的销售额已跃升至 34 亿美元，调整后的 EBITDA 为正值。这一转变的发生是因为 SpaceX 不再将其名为 Colossus 的巨型计算集群视为 Grok 的私人实验室，而是开始出租部分云容量。

纳斯达克股票代码：SPCX

从长远来看，星链和星舰会是什么样子

Starlink 的目标不再仅仅是为农村和偏远地区提供家庭互联网连接。相反，随着用户数量的不断增长以及企业和政府合同的扩大，星链正在成为一个全球连接实用程序。 Starlink 的下一代 V3 卫星旨在每次发射时将更多容量送入轨道，从而创造有利的经济效益，因为网络已经投入运行，并且增加更多客户的增量成本相对较低。

与此同时，SpaceX 正试图通过 Starship 再次大幅降低将物质发射到轨道的成本。

根据其有效载荷能力，一次星舰飞行理论上可以同时部署一大群 V3 卫星。此外，SpaceX 希望用 Starship 来部署数据中心卫星群。对于投资者来说，重要的是要认识到这些目前只是测试计划。在星舰火箭能够快速发射并在常规商业基础上重复使用之前，这整个机会仍然是一个昂贵的科学项目。

人工智能如何改变 SpaceX 的盈利能力和估值

SpaceX 的人工智能业务主要是基础设施。该公司建造了 Colossus 超级计算机来训练自己的模型，但后来发现它可以出售闲置的容量。以下是迄今为止已签署的重大交易：

首席财务官 Bret Johnsen 表示，SpaceX 有望在今年年底前达到 1000 亿美元的年运营率。埃隆·马斯克 (Elon Musk) 则表达了更为乐观的态度，他在 8 月份表示，其人工智能收入最早可能在本月超过公司的其余销售额。

这是值得关注的关键点。多年来，星链的盈利一直为 SpaceX 的其他雄心壮志提供资金。但如果其人工智能计算租赁业务继续以增量利润规模扩张，那么整体情况就不再像一个盈利部门支撑两个昂贵部门的情况。虽然星链仍然是一个稳定的现金引擎，但人工智能可能成为第二个、可能更大的引擎。 Starship 如果成功的话，可以降低这两项业务的扩张成本，为 SpaceX 生态系统创造一个利润丰厚的良性循环。

SpaceX目前的市值约为2万亿美元。这意味着要达到 3 万亿美元，需要增加 50%。如果该公司今年以 1000 亿美元的年运行率退出，并且随着更多 GPU 集群上线，并且 Starship 证明它可以降低有效负载成本，将这一基础增长到中千亿美元，那么 1500 亿美元（或更多）业务的远期市销率 (P/S) 介于 15 到 20 之间，就可以进入 3 万亿美元的高端区域。一旦盈利开始更加实质性地显现出来，例如 600 亿至 800 亿美元的净利润，35 至 40 范围内的市盈率 (P/E) 倍数将使市值处于同一附近。

诚然，这些都是溢价倍数。但对于一家正在复合基础设施并构建独一无二的发射系统的公司来说，它们并不是不合理的。现实情况并不是说AI云业务会神奇地让SpaceX的问题消失。对人工智能计算的需求可能有助于将 SpaceX 从一家补贴火箭的盈利卫星公司转变为一家拥有最便宜的入轨路径、更加多元化的现金流机器。这就是为什么一个价值 2 万亿美元的名字开始看起来像一个 3 万亿美元的名字，而不要求投资者相信希望或不切实际的炒作叙述。