伊恩·莱尔
2026 年 8 月 5 日星期三 02:50
伊恩·莱尔 (Ian Lyall) 是一位经验丰富的记者和编辑，他在 Proactive 担任总编辑，拥有三十多年的经验。 Ian 负责监督 Proactive 在三大洲六个办事处的编辑和广播业务，负责质量控制、编辑政策和内容制作。他每年指导创作 50,000 条实时新闻、专题文章和采访视频。在加入 Proactive 之前，Ian 帮助领导 Daily 的业务产出... 阅读更多
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发布时间： 2026 年 8 月 5 日 02:50 美国东部时间
Advanced Micro Devices Inc（纳斯达克股票代码：AMD，XETRA：AMD）交付的季度业绩接近看涨者的预期，但无论如何，该公司股价仍下跌了近 9%。
收入为 115 亿美元，同比增长 50%，高于预期的 112.8 亿美元，调整后每股收益 1.66 美元，超出预期的约 1.60 美元。
数据中心收入（目前唯一真正重要的业务）增长了一倍多，达到 67 亿美元。
当前季度 127 亿美元至 133 亿美元的指导符合预期，Lisa Su 告诉分析师，2027 年数据中心收入将再次增加一倍以上，服务器销售额增长超过 80%。
该股盘中上涨了 7%，随后在盘中交易中出现逆转。
篮子太少了
令人不安的是谁在购买。 AMD 加速器的增长依赖于一个非常简短的名单：OpenAI、Meta、Anthropic、微软和甲骨文，以及少数专业 GPU 云提供商。
苏在电话会议上也承认了这一点，他承认前沿模型开发商之外也存在兴趣，但规模更普通，而不是千兆瓦规模。
这些最大的客户尚未证明可以用自己的利润来资助这种水平的支出。
这使得 AMD 2027 年的拐点取决于资本市场继续为人工智能基础设施融资的意愿，而这恰恰是已经开始动摇的事情。
费城半导体指数已较 6 月下旬的峰值下跌约 20%，全球芯片制造商的价值缩水逾 1 万亿美元，而报告中的需求恶化并未对此做出解释。
圈子
AMD 的大宗交易结构凸显了这一点。 Meta 同意购买高达 6 吉瓦的 Instinct GPU，并附有高达 AMD 股本 10% 的认股权证，每股定价为 1 美分，只有在股价达到 600 美元时才能全额归属。
OpenAI 拥有几乎相同的安排，覆盖类似的 6 吉瓦。
因此，该公司大约五分之一的股份可能来自其两个最大的客户，他们继续订购的动力直接写入了他们自己的预期持股中。
Anthropic 协议涵盖从 2027 年上半年开始在 Helios 机架中安装多达 2GW 的 MI450 系列芯片，该协议更进一步，因为 AMD 正在向客户投资高达 50 亿美元。
支持者将此视为激励调整，而怀疑者则将其视为供应商部分自筹资金的收入。
不管怎样，主要的千兆瓦数字是根据部署里程碑“达到”的承诺，而承诺并不是发货量。
其他地方的小垫子
该投资组合的其余部分提供有限的保护。随着游戏机周期结束，游戏收入下降 31% 至 7.79 亿美元，尽管客户销售额增长 23% 至 31 亿美元，AMD 警告称，飙升的内存价格将在未来几个季度侵蚀个人电脑需求。
嵌入式收入增长 19%，达到 9.77 亿美元。
Helios 是一种机架级系统，采用 Nvidia 的完整平台而不仅仅是其芯片，该系统仅在本季度开始发货，销量不大，然后在第四季度和 2027 年有所增加。
估值完成了剩下的工作，因为该股今年已上涨近 130%，且预期市盈率约为 69 倍。
在这个倍数下，满足预期是不够的，五个客户的增长故事和 2027 年的加速让投资者不禁要问，如果其中任何一个客户眨眼，会发生什么。