特斯拉 TSLA 及其首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 知道如何掌控舞台。昨天的 Roadster 活动包括火箭辅助翻转、一辆汽车从坡道上发射，马斯克宣称未来包括飞行汽车。但该股真正的考验是 10 月 21 日的收益报告，任何噱头都无法改变发布前的情绪。
令人印象深刻但有点噱头，Roadster 还需要几年的时间
该演示的目的是令人眼花缭乱，特斯拉的忠实粉丝一定会欣喜若狂。 Roadster 爬上一个巨大的弯曲坡道，用基于风扇的吸力系统抓住它，直到它倒置，然后使用与 SpaceX SPCX 开发的冷气体推进器发射，在半空中翻转并干净地着陆。在第二个特技中，它跳过了一排汽车和一辆半挂卡车。据展示，Roadster 在不到一秒的时间内就达到了 60 英里/小时，尽管马斯克声称某些版本的最高时速可达 230 英里/小时。
特斯拉已经在拿钱了。 “Performance”预订需要 50,000 美元的押金，带有加速推进器的“Thrust”版本需要 250,000 美元，仅限受邀者的单座“Rocket”版本承诺提供完整的飞行系统。
然而，预计要到 2028 年才会量产，距离该车于 2017 年首次亮相已近十年。对于一家面临利润和自由现金流压力并转向机器人和自动驾驶的公司来说，我们不妨将 Roadster 演示视为工程表演，对业务没有任何帮助。
特斯拉的现实：交付停滞，利润不太可能
特斯拉第三季度的交付量为 486,532 辆，超过了 Zacks 普遍预期的 471,262 辆，这是特斯拉一年来最好的季度。交付量仍比去年同期低 2.1%，但由于美国人在联邦电动汽车税收抵免到期前急于购买，这一时期的销量有所增加。
令人担忧的是销量没有转化为利润。 2026年第二季度，由于持续降价，汽车毛利率（不包括监管信贷）下滑至16.3%。一度成为亮点的储能业务利润率从39.5%锐减至20.4%。卖出更多而每笔销售的收入却减少，这让投资者感到担忧。
特斯拉未来押注不断上涨的账单
与此同时，支出正在攀升。预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元。2026 年第二季度自由现金流转负至 10.9 亿美元，该指标短期内将面临压力。
资本支出将投入自动化、人工智能、机器人和制造能力。 Optimus 仍处于早期阶段，而 Cybercab 才刚刚开始规模化。两者都可能有一天会得到回报，但目前它们只是支出，特斯拉还没有提供明确的时间表来说明它们何时会产生有意义的回报。
我们不能忽视的估值差距
股价假定自主性和机器人技术将成为主要的利润引擎。为这些赌注提供资金的汽车和能源存储企业的收入正在减少。投资者的预期与特斯拉当前交付的产品之间的差距是最大的风险，而高估值几乎没有留下任何空间来捍卫它。特斯拉的价值得分为 F。分析师似乎意识到了这一点，在报告发布前下调了盈利预期。
总结
Roadster 可能会引起轰动，但飞行演示无法修复不断萎缩的利润，而且 2028 年的发布日期也无法支付今年的账单。马斯克可能会很兴奋，特斯拉的忠实粉丝也可能会很兴奋，但盈利才是接受数字检验的地方。
随着利润下滑、支出增加和预期下降，第三季度业绩的风险似乎倾向于下行。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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