NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）向云提供商和企业销售人工智能芯片、网络和系统。 AI Enterprise 和 Mission Control 为该硬件系列添加了付费软件和支持。作为市场上最受关注的科技公司之一，NVIDIA 还跻身“当前最值得买入的 10 只最活跃蓝筹股”之列。
支持必须赚取订阅费
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）受益于 CUDA 编程工具，但这些工具使得切换平台成本高昂。付费订阅提供受支持的软件、安全更新，并有助于避免停机，从而从客户依赖转向经常性利润。
任务控制可以安排工作负载并自动恢复，帮助客户更有效地使用昂贵的系统。 AI Enterprise 的定价为每 GPU 每年 4,500 美元。然而，存在免费的替代品，并且选定的 GPU 包含五年许可证。单独续订必须增加捆绑硬件购买之外的客户支出，并覆盖工程和支持成本，然后安装基础才值得软件估值溢价。
盈利预测仍取决于硬件
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的预期市盈率为 25 倍，而追踪报告收益为 29 倍。在第二季度 106% 的收入增长和管理层 1080 亿美元的第三季度收入前景的支持下，这一前瞻性估值看起来很有吸引力。 NVDA 还在我们过去 20 年表现最佳的 20 只股票名单中占有一席之地。
分析师预计 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）将把调整后每股收益从 2027 财年的 9.31 美元提高到 2028 财年的 15.91 美元，增幅约为 71%。投资收益也会影响比较：第二季度 GAAP 每股收益 2.46 美元，超过调整后每股收益 2.22 美元。预测运营增长是较低倍数的主要支撑。
管理层预计下季度毛利率将从 75% 降至 74%。因此，强劲的销售必须抵消一些利润压力。订阅可能会有所帮助，但报告的结果仍然由数据中心需求主导。
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更便宜的倍数意味着更大的承诺
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）在 2024 年和 2025 年的市盈率将达到 30 倍。今天较低的市盈率伴随着更大的既定盈利和现金生成，以及更大的承诺。
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）上半年产生了 699 亿美元的自由现金流，而未来几年的供应和产能承诺将达到 2790 亿美元。延迟的客户部署可能会导致库存消耗现金，并使利润面临减记。 6月份发行的250亿美元债券增加了融资成本。
订阅续订可以使这些经济效益多样化，但该公司不会单独披露这些产品的经常性收入或续订率。投资者应在再投资后要求经常性现金，然后再分配其物质价值。
最接近的竞争对手需要更多的盈利追赶
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的远期市盈率为 25 倍，而与其最接近的上市人工智能加速器竞争对手 Advanced Micro Devices, Inc.（纳斯达克股票代码：AMD）的预期市盈率为 39 倍。分析师预测，该竞争对手 2027 年调整后每股收益增长约 107%，而该公司截至 2028 年 1 月的财年增长 71%。这些时期大部分涵盖同一日历年。
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的营业利润率也高得多：根据 GAAP 计算，最新季度营业利润率约为 66%，而竞争对手的营业利润率为 17%，其 PC 和嵌入式业务扩大了其产品组合。上半年自由现金流约占销售额的 39%，而竞争对手为 19%。公司调整后的收益现在包括股票薪酬，而竞争对手则将其排除在外。
较快的预期同行增长支撑了一定的估值溢价，但盈利能力和现金转换差距使折扣具有吸引力。如果利润和收款保持不变，增长放缓仍可能支撑估值；同时疲软将削弱这一缓冲。对于大多数活跃的蓝筹股来说，软件增长最终必须转化为现金。
结论
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的估值看起来颇具吸引力，主要受到硬件需求的支撑。如果续订可以增加扣除支持成本后的利润，付费软件可以提高弹性。持续的销售增长、接近指导的利润率以及严格的库存转换支持了这一判断。需求疲软以及库存费用将在订阅提供有意义的保护之前对其造成损害。
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