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要点
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为什么随着比特币下跌及其美元缓冲垫薄，Strategy 股票下跌 53%
Strategy 的优先股 STRC 的交易价格为 100 美元，6 月 26 日跌至 70 美元。这一天说明了 Strategy 股票 ( MSTR ) 在过去一年中下跌 53% 的原因。
比特币设定了方向。其价格于 2025 年 10 月达到接近 126,000 美元的峰值，然后第二季度收于 58,700 美元左右。 Strategy在该季度以接近 75,500 美元的平均价格净买入 83,901 枚比特币，因此比特币的下跌导致了 83 亿美元的未实现损失和 86 亿美元的普通股净损失，以及每股 24.45 美元的损失，而预计损失为 7.52 美元。
杠杆扩大了损害。首席执行官 Phong Le 在第二季度财报电话会议上表示，“比特币已从历史高点回撤 50%”，而“MSTR 已从历史高点回撤约 75%”。
剩下的事情就是资金恐慌造成的。 Strategy 已用掉其美元储备，注销了 15 亿美元的 2029 年可转换票据，剩下 8.71 亿美元，股息和利息保障期限到 5 月份降至 0.5 年。 STRC 持有者收取 12% 的年度股息并依赖该储备金。 5 月 28 日，优先股跌破 99 美元至 100 美元的目标区间，Strategy 以 60,000 美元的价格出售 3,588 枚比特币，为优先股股息提供资金，打破了单向购买的局面。
比特币走低、储备金减少和低于面值的优先股相互促进，普通股遭受了这三项打击。
MSTR 股票反弹 72% 解决的是资金恐慌，而不是比特币缺口
策略首先重建缓冲。截至第二季度，即 2.1 年的覆盖期，美元储备达到 37.5 亿美元，Le 在 8 月 18 日预测为 48 亿美元。8 月 24 日，Strategy 在现金池中留出约 16 亿美元用于比特币购买和回购，MSTR 连续第四个交易日上涨至 125 美元。
比特币起到了推动作用。在唐纳德·特朗普总统敦促国会通过一项加密货币法案并且财政部采取行动支持长期债券后，该货币在七个交易日内上涨了约 25%。 9 月 21 日，比特币触及 7 个月高点，Strategy 股票显示杠杆作用反向发挥作用：比特币当日上涨 4.7%，MSTR 上涨 9.6%。
反弹修复了资金恐惧。它并没有缩小比特币的差距。接近 86,000 美元的比特币交易价格仍远低于 126,000 美元的峰值，MSTR 往往会放大比特币的双向波动。例如，9 月 21 日，比特币上涨 4.7%，而 MSTR 上涨约 9.6%。
STRC 是下一个测试。管理层的优先目标为 99 至 100 美元，并保留 2 至 3 年的保障。下一个季度报告将显示Strategy股票的上涨是否取决于这两者。
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