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要点
Broadcom (AVGO) 全力投资 Anthropic。
据彭博社报道，博通已开始筹集 600 亿美元为 Anthropic 提供芯片融资。除此之外，博通还将向 Anthropic 提供高达 420 亿美元的贷款，用于租赁其芯片，TIKR 早些时候曾报道过这笔交易。
将这两个数字放在一起，您就会看到 1020 亿美元。
从某些角度来看，分析师预计博通在 2026 财年（截至 10 月）期间将产生约 1060 亿美元的收入。
因此，博通将大约相当于单个客户全年收入的金额捆绑在一起。
关系也发生了变化。博通正在向 Anthropic 出售芯片并帮助为这些采购提供资金，使博通成为其最大的人工智能客户之一的贷款人。
我们来谈谈债务
从 2021 财年到 2023 年，博通的总债务约为 400 亿美元。根据 TIKR 的数据，在收购 VMware 交易后，博通的债务总额在 2024 财年跃升至 689 亿美元，并在 2025 财年下滑至 665 亿美元。
博通在过去的一年里还清了 VMware 的债务。现在，这笔融资将总额急剧推向另一个方向。
数学很简单。再加上 600 亿美元的新债务，达到 665 亿美元，博通预计债务总额约为 1,265 亿美元，几乎是之前债务总额的两倍。请记住，这是在还款之前以及考虑 420 亿美元贷款的融资方式之前的情况。
它所付出的增长
那么，为什么博通在花了一年时间偿还了部分债务后还要承担这么多债务呢？答案取决于分析师对下一步业务的预期。
博通的收入从 2023 财年的 358 亿美元攀升至 2025 财年的 639 亿美元。根据 40 至 49 名分析师的预测，分析师目前预计该数字将在 2026 财年达到 1060 亿美元，2027 财年达到 1740 亿美元，2028 财年达到 2720 亿美元。
三年内收入翻了两番以上，为博通提供了充足的债务空间。
但这笔交易还有另一层含义。博通现在正在为自己的一位客户的发展提供资金支持。当一家公司借钱给客户购买其产品时，机会和风险处于同一位置。
如果 Anthropic 继续增长，博通将从交易双方中受益，出售芯片并收取贷款。如果 Anthropic 遇到麻烦，博通也会感受到双方的影响。
贷款不安全吗？
明显的对比是，芯片本身支持融资，而上市的 Anthropic 将能够获得大量现金来偿还债务。据报道，Anthropic 最早在 11 月中旬考虑进行 IPO。
这是一个合理的论点。成功的首次公开募股将为 Anthropic 带来巨大的现金缓冲。如果芯片能保证贷款，就像你对租赁安排所期望的那样，博通就不会以任何形式提供贷款。
问题在于，当客户需要大量计算能力时，人工智能芯片才最有价值。如果 Anthropic 的增长放缓到足以导致还款困难，那么该抵押品的价值可能会同时下降。博通还将面临来自同一客户的芯片订单疲软的情况。
这使得博通在融资成为问题的情况下受到的保护较少。
那么 1020 亿美元是明智之举吗？
我认为这个赌注是有道理的。分析师预计，到 2028 财年，博通的收入将增加四倍以上，如果不将客户视为增长的重要组成部分，该公司不会向 Anthropic 投入这么多资金。为如此快速扩张的客户提供融资具有良好的商业意义。
尽管如此，现在拥有博通意味着双方都要承担一定程度的 Anthropic 风险。 Broadcom 正在提供芯片，并借钱给 Anthropic 购买它们。投资者在评估股票时需要考虑到这种集中度。
据报道，Anthropic 最早可能于 11 月中旬进行首次公开募股，届时应该可以更清楚地了解该公司的财务状况以及其是否能够自行支持这一水平的支出。
那么博通股票的实际价值是多少？
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