要点

当我们进入牛市的第五年时，投资者变得非常焦虑。

看看中期选举以来的交易活动。 11 月 4 日，股市经历了一年半以来最好的一天，但第二天又全部回落。对于投资者来说，这只是一个难以分析的环境。

全年盈利增长强劲，推动市场走高，但无法预测人工智能的未来会怎样，也无法预测我们正处于许多人所说的超级周期或第四次工业革命的哪个阶段。

这是过去 136 年来股市第二次发生变化，历史清楚地表明股市的下一步走势。

市场交易水平高得令人担忧

在过去一个月回调约 4% 后，更广泛的基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +2.35%) 今年仍上涨 10%。它已连续三年上涨至少 15%，其中两年涨幅超过 20%。

与此同时，尽管伊朗战争导致通货膨胀率居高不下，今年某些时候天然气价格超过每加仑 4.50 美元，但市场仍表现出色。 FactSet 的数据显示，今年企业盈利强劲增长，预计将增长近 33%，这使得市场得以维持。

尽管如此，根据一项备受关注的指标，即周期性调整市盈率（CAPE）（也称为席勒市盈率），市场仍处于令人担忧的水平。

该比率将标准普尔 500 指数的市值除以 10 年通胀调整后收益。这样做的目的是消除商业周期中常见的违规行为。

希勒 CAPE 比率数据由 YCharts 提供

希勒市盈率目前接近41，是1890年以来平均市盈率的两倍多。而且，这个比率在市场历史上只出现过一次，这也正是许多投资者担心的。

席勒市盈率第一次超过当前水平是在 2000 年，当时升至 44 以上。

今年是互联网泡沫破裂的一年，互联网股票泡沫过于丰富。从 2000 年开始，科技股将彻底崩溃，以科技股为主的纳斯达克综合指数在接下来的两年里损失了大约 77% 的价值。

投资者可能还记得，互联网泡沫破裂前的五年是市场历史上罕见的惊人增长时期。

接下来会发生什么？

市场敏锐地意识到席勒市盈率的含义，投资者今年一直极度紧张，大型人工智能超大规模企业今年多次遭遇大幅抛售，尽管经常反弹。

值得注意的是，尽管互联网泡沫和人工智能超级周期之间有许多相似之处，但也存在明显的差异。例如，大型且盈利的超大规模企业为人工智能基础设施建设提供了资金。

标准普尔 500 指数

但随着超大规模企业加大投资并承担更多债务来建设数据中心，一些企业现在自由现金流为负，令投资者感到担忧。如果人工智能没有达到预期效果或遭受重大挫折，这些股票可能会受到重创。

最终，当观察席勒市盈率时，历史清楚地表明，重大重置即将到来。

我确实认为我们会在某个时候看到真正的熊市。问题在于，把握市场时机几乎是不可能的。毕竟，盈利增长预计仍将强劲，而且历史表明，股票在中期选举后的一年中表现极为出色。是1997年还是2000年？

谁知道呢，但投资者应该做好一切准备。这意味着要审查你的投资组合中的所有内容，检查你的股票的估值，并评估它们在熊市中生存的能力。

许多长期投资者可能不需要做出重大改变。但至少，投资者应该做好准备，以免措手不及，做出恐慌性抛售等愚蠢决定。