要点

Alphabet (GOOGL +1.18%)、Meta Platforms (META +5.12%)、Pinterest (PINS +0.53%)、Snap (SNAP +1.81%) 和 Reddit (RDDT +5.98%) 的大部分盈利方式都是一样的：销售广告。

但他们对广告的依赖程度并不相同。第三季度，广告约占 Alphabet 收入的 64%，是五个季度中占比最小的。 Pinterest 则处于另一端，其大部分收入均来自广告，Meta 紧随其后，约为 98%。

这种差距现在很重要，因为从第二季度到第三季度，广告增长在所有五个季度都放缓了。

1. Alphabet 的广告份额不断下降

第三季度，谷歌广告收入同比增长 11%，达到 820 亿美元，低于第二季度的 14% 和第一季度的 16% 左右。尽管如此，广告占 Alphabet 收入的比例仍从第二季度的 68% 和一年前的 72% 左右下降至 64% 左右。

谷歌云是最大的原因。其收入增长了一倍多，达到 307 亿美元。

我认为，如果广告投放速度进一步放缓，Alphabet 将成为这些股票中最容易持有的股票。 2027 年预期收益的 19 倍左右，该股在我看来也并不昂贵。

GOOGL - 字母表

纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 9 日美国东部时间下午 4:00

2. Meta几乎完全是一个广告业务

Meta Platforms 第三季度收入达到 646 亿美元，其中 631 亿美元来自广告。尽管如此，广告需求看起来依然强劲。广告收入同比增长 26%，几乎与第二季度的 27% 持平，但低于第一季度的 33%。不过，这种增长的来源正在发生变化。广告展示次数增长了 10%，低于前两个季度 14% 和 19% 的增幅，而每个广告的平均价格则上涨了 14%，而前两个季度均为 12%。简而言之，Meta 更倾向于对每个广告收取更多费用，而不是展示更多广告。

而这一收入线的覆盖范围很广。 Meta预计今年的资本支出将达到1350亿至1450亿美元。 2027 年预期市盈率约为 18 倍，我认为如果广告增长持续下去，股价看起来很合理。

3. Pinterest 没有达到自己的预测

Pinterest 并未将广告列为单独的业务，其年度报告称其几乎所有收入都来自广告。这可以说使其成为这里最依赖广告的业务。

第三季度收入同比增长 12% 至 11.7 亿美元左右，低于管理层预测的 11.9 亿美元至 12.1 亿美元，也低于第二季度 18% 的增长。首席执行官比尔·雷迪(Bill Ready)表示，欧盟进口规则发生变化后，跨境卖家的撤退是造成经济放缓的约3个百分点的原因。其第四季度预测仅为 8% 至 12% 的增长。

按非公认会计准则（调整后）计算，2027 年预期收益约为 8.5 倍，股价听起来很便宜。但第三季度净利润仅为 2200 万美元，低于去年同期的 9200 万美元。

PINS - Pinterest

纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 9 月 11 日下午 4:00

4. Snap的第二项业务

第三季度 Snap 的广告收入仅增长 4%，达到约 13.7 亿美元，低于第二季度的 9%。首席执行官埃文·斯皮格尔表示，广告增长“仍然低于我们的目标”。

其他收入（主要是订阅收入）增长了 84%，达到 3.5 亿美元左右，付费订阅用户突破 3000 万。这使得总收入增加了 14%，达到 17.2 亿美元，广告收入占收入的比例也从一年前的 87% 左右下降到了 80% 左右。

即便如此，由于广告仍占销售额的 80% 左右，4% 的广告增长可能是一个问题。股价较 52 周高点下跌约 46%。

5.Reddit的受众问题

社交媒体公司 Reddit 的广告增长是五家公司中最高的。广告收入同比增长 54%，达到 8.47 亿美元，约占总收入的 95%。但这一增速较第一季度的 74% 和第二季度的 64% 有所下降。

更大的担忧是观众看到广告。 Reddit 表示，第三季度搜索推荐流量大幅下降，如果这种趋势持续下去，第四季度每日总用户数可能会从 1.3 亿左右下降两位数百分比。管理层预计第四季度收入为 10 亿美元至 10.3 亿美元，增长约 38% 至 42%。

其股价较 52 周高点下跌约 64%，市盈率约为 19 倍，但 Reddit 目前几乎不缴纳所得税。

RDDT-Reddit

是时候购买其中任何一个了吗？

在这五个产品中，Alphabet 和 Meta 是我现在考虑购买的两个。如果广告降温，Alphabet 可能会表现得最好，因为谷歌云的增长速度比其广告业务快得多。 Meta 几乎完全依赖广告，但其广告收入仍在增长 26%，2027 年预期收益的 18 倍左右感觉是一个公平的价格。

从调整后的收益来看，Pinterest 听起来很便宜，但我希望首先看到它的增长稳定下来。我希望 Snap 的广告增长率超过 4%。我会等着看 Reddit 的日常用户会到达哪里。