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要点

Meta Platforms ( META ) 正在使用 Muse 做一些 OpenAI 和 Anthropic 无法承担的事情：

放弃它。

Meta 推出三周的人工智能代理 Muse 本月早些时候在应用商店免费应用中攀升至第一名。 《Young Money》一书的作者、作家兼投资者 Jack Raines 在本周的 The Prof G Pod 节目中解释了这项免费计划是多么慷慨：

“马克·扎克伯格每周赠送 1 亿个代币，这需要大量的计算。”

任何使用 Claude 和 ChatGPT 的人都知道，免费计划很快就会受到速率限制（而且，让我们面对现实，即使是付费计划也是如此）。

这归根结底是经济因素：Meta 可以因为其庞大的广告业务而补贴需求，而 OpenAI 和 Anthropic 则不能。

持久的边缘

雷恩斯更深层次的观点是模特的领先优势消失的速度有多快。 OpenAI 推出的模型打破了基准，Anthropic 名列前茅，“然后你就会得到一个中国模型，价格只有 5%，效果却有 95%。”

“因此，无论这些公司通过新模式获得什么优势，似乎都会在推出后短短几周内就完全商品化。”

如果最聪明的模型只能保持领先几周，那么持续的优势就是能够继续为用户提供服务而不切断他们的联系。雷恩斯用用户的话来说：

“如果你使用 Muse 并且它整周不间断地为你工作，并且你使用 ChatGPT 并且你的速率一直受到限制，那么迟早你会选择不会中断的 AI 工具。”

我认为他是对的。大多数人不知道本周哪个型号位居排行榜首位。他们绝对会注意到他们的经纪人停止回复的那一天。

Meta 真的能负担得起吗？

从免费计划的价值开始。 Meta 每月为​​ Power 计划的 5 亿个代币收取 20 美元的费用。免费套餐的 1 亿是该配额的五分之一，因此按 Power plan 价格计算，每月约为 4 美元。 （这就是 Meta 对代币的收费。Meta 服务的实际成本并不公开，所以我只是将其用作代理。）

Raines 表示，Muse 在推出的前三周内下载量就达到了 340 万次。如果这些用户中的每一位都耗尽了全部免费额度，则按标价计算每月约为 1,360 万美元。

Meta 上个季度的广告收入约为 590 亿美元，另外还有来自其他业务的 15 亿美元收入。

这相当于每月大约 200 亿美元的广告收入，因此，即使每次早期下载的免费套餐都达到上限，也是一个舍入误差：远低于十分之一。

这个广告引擎浪费了大量现金……

Meta 的运营现金从 2021 年的 577 亿美元翻了一番，达到 2025 年的 1,158 亿美元。即使资本支出不断增加，仍有很大的空间。

资本支出不是在吃现金吗？

明显的反对意见是，必须有人在所有这些免费代币背后构建计算，而 Meta 正在构建大量计算。当然，这与赠品所用的现金相同。

但出于同样的原因（看看我在那里做了什么？），OpenAI 和 Anthropic 都没有盈利，只能筹集现金来维持生计。

所以在紧张的一年里，Meta 的广告业务仍然需要支付服务器费用。在实验室面临紧张的一年里，他们必须寻找新的投资者，雷恩斯认为私人市场“基本上已经被耗尽”。

投资者目前似乎对这项交易感到满意。看看过去三周 Meta 的价格图表就知道了！

另一个广告巨头

Meta 有一个竞争对手可以与这种支出相匹配：Alphabet (GOOGL)。 Alphabet 也有同样的现金引擎……

图表上，Alphabet 每年产生超过 600 亿美元的自由现金流，从 2021 年到 2025 年总计约为 3425 亿美元。唯一的下降发生在 2022 年，为 600 亿美元，一年后又回升至 695 亿美元。

不过，最近增长趋于平缓：2025 年的 733 亿美元仅比 2024 年的 728 亿美元多了约 5 亿美元。如果谷歌决定打造一款 Muse 竞争对手，那么这仍然是一大笔现金。

Google 已经拥有您的 Gmail、您的日历和 Android。 Raines 发现 Google 没有击败 Muse 确实“令人震惊”。这让 Meta 在能够承担同样多的竞争对手的竞争中占据了先机。

谁可以免费付费的时间最长？

元可以。它的广告业务负责支付赠品费用，而 OpenAI 和 Anthropic 则必须为他们的广告业务筹集资金。如果模型的优势在几周内消失，那么从不给用户配给的公司就会挑选那些厌倦了达到极限的用户。我敢打赌 Meta 会在与实验室的竞争中占据这一位置。

当然，Muse 已经发布三周了，下载量与日常习惯相差甚远。资本支出将继续增长，谷歌仍然可能会派出自己的代理人。

那么 Meta 股票的实际价值是多少？

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免费的元值

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