Shopify ( SHOP -1.51% ) 股价周一收于 179.22 美元，这是近一年来首次创下收盘纪录。但利润很小，仅比这家电子商务软件公司 2025 年 10 月 29 日创下的 179.01 美元的最高纪录高出 21 美分。
两次收盘之间发生了很多事情。到 5 月中旬，这只成长型股票的价值已下跌近一半，收盘价低至约 95 美元，此后已上涨约 88%。当我写这篇文章时，股价正好在周一的水平附近交易。
这意味着现在购买的投资者所支付的费用几乎与上一次创纪录的购买者所支付的费用完全相同。然而，他们以这个价格得到的东西已经改变了。
创纪录的时候没有新的结果
周一近 5% 的涨幅限制了短短六个交易日内 18% 左右的涨幅。但 Shopify 并未提供任何新数据。该公司自 8 月 5 日起就没有发布过财务业绩，下一份报告要到 11 月 3 日才会发布。
相反，华尔街对人工智能（AI）购物代理的积极评论似乎推动了股价的上涨。它们是可以代表购物者查找和购买商品的程序。 Shopify 今年一直在向这些代理商提供其商家的产品，第二季度由人工智能驱动的 Shopify 商店订单量是去年同期的三倍。
但到目前为止，管理层本身一直对这意味着什么持谨慎态度。
Shopify 总裁哈雷·芬克尔斯坦 (Harley Finkelstein) 在 Shopify 第二季度财报电话会议上表示：“虽然代理商务的销量相对于我们庞大的商品总量来说仍然很小，但增长趋势令人印象深刻。”
换句话说，推动股价创下历史新高的兴奋点在于，该渠道仍占 Shopify 平台销售额的一小部分。我认为该股更有力的理由是该公司已经发布的数据。
更大的事业
截至 6 月份的 12 个月内，Shopify 的收入约为 133 亿美元，比之前的 12 个月增长了约三分之一，这表明 Shopify 在这两项记录之间增长了多少。而且增长一直在加速。过去四个季度的收入同比增长分别为 32%、31%、34% 和 34%。管理层的指引要求第三季度的增长再次低于 30 多岁。对于这么大的企业来说，能够连续一年多保持 30% 以上的股权率已经令人印象深刻。
利润增长得更快。第二季度营业收入同比飙升 68% 至 4.88 亿美元，自由现金流（运营现金流减去资本支出）增长 55% 至 6.54 亿美元。这占收入的 18%，高于去年同期的 16%，但会计变更使最新季度的自由现金流增加了 3700 万美元。
在过去 12 个月中，自由现金流总计近 24 亿美元，比 Shopify 去年同期公布的数据高出约 29%。
此外，Shopify 董事会于 6 月份将公司股票回购授权提高至 50 亿美元。
还是太贵了？
这一切都使得该股票比上次以这个价格收盘时便宜。按照 2025 年 10 月的记录，Shopify 的市值约为过去 12 个月自由现金流的 128 倍。现在，市值约为 2300 亿美元，约为自由现金流的 98 倍。该股的预期市盈率（其价格与明年的预期收益之比）约为 73。
但这并不会使该股票变得便宜。自由现金流 98 倍的价格可以说是假设了多年的快速增长。即使 Shopify 的自由现金流在未来三年内每年增长 30%，今天的市值仍将是自由现金流数字的 45 倍左右。
纳斯达克：商店
2025 年 10 月创纪录收盘价后，股价在六个月多一点的时间里下跌了约 47%，尽管 Shopify 的收入增长在此期间从未低于 31%。即使业务继续表现良好，如此昂贵的股票也可能再次大幅下跌。
此外，管理层预计第三季度毛利润将增长至 20 多岁。这比收入要慢，主要是因为利润率较低的支付收入不断超过订阅量的增长。
最后，Shopify 是一家伟大的企业，每股 179 美元左右，可以说比上次在这里交易时更有价值。但我认为，即使是 30 多岁的增长也不足以证明支付 98 倍自由现金流是合理的。目前，我认为该股票仍然太贵，无法购买。