据 Seeking Alpha 报道，迈克尔·伯里 (Michael Burry) 质疑微软的人工智能支出是否是出于必要性，这表明该公司可能会利用其财务数据作为杠杆。他认为，大型科技公司正在疯狂支出，因为它们认为自己将获得大而不能倒的寡头垄断。据报道，迈克尔·伯里（Michael Burry）拥有微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）的股票和长期看涨期权，因此这是对支出的怀疑，而不是一个简短的论点。
另外，该公司在 2027 财年开始时进行了会计变更：现在假设其数据中心和办公楼的使用寿命为 25 年，而不是 15 年。这一点值得研究，因为它改变了支出的报告方式。微软的人工智能支出受到严格审查，但其网络安全业务提供了另一个投资角度。看看它在分析师评选的 10 只最佳网络安全股票名单中的排名。
为什么我认为伯里说得有道理
微软将融资租赁计入其资本支出，但忽略了经营租赁。融资租赁的一个关键测试是它是否涵盖建筑物的大部分使用寿命。由于建筑物目前预计使用寿命为 25 年，因此更多的租赁未达到该标准而成为经营租赁。因此，微软 2026 年资本支出预测从约 1900 亿美元下降至约 1750 亿美元。首席财务官艾米·胡德表示，除了这一变化之外，公司的支出计划没有变化。因此，150 亿美元的下降来自会计。微软还签署了大量新的数据中心租约。尚未开始的租赁在短短一个季度内就从 1,966 亿美元跃升至 3,291 亿美元。根据修订后的租赁分类，未来更多的数据中心租赁将被视为经营租赁，而不是包含在微软报告的资本支出中。尽管资本支出预测较低，但随着该公司未来数据中心的承诺不断增加，投资者可能想看看亿万富翁支持哪些其他成长型股票，包括微软金融服务公司。
估值并不完全像看上去的那样
从纸面上看，微软的定价看起来很合理。远期非 GAAP 市盈率为 26.80 倍，比 5 年平均值 30.51 倍低约 12%。分析师预计本财年每股收益将增长 14%，接下来的两个财年分别增长 20% 和 22% 左右。同样的会计变化也会影响收益。问题在于，相同的会计变化会影响收入和支出的报告方式。对于一栋新建筑，将其假定寿命从 15 年延长至 25 年，每年折旧可减少约 40%。微软表示，对 2027 财年营业收入的提升将是微乎其微的，但随着越来越多的建筑投入使用，盈利看起来会比旧规则下更好。与此同时，尚未开始的 3,291 亿美元租赁在开始之前不会出现在资产负债表上，因此投资者必须单独跟踪它们。因此，收益可能看起来比实际情况要强，而债务却比实际情况要小。这就是为什么我认为该股票并不像其市盈率看起来那么便宜。
对冲基金兴趣略有降温。持有微软的基金从第一季度的 282 只下降到第二季度的 273 只。不过，他们所持股份的价值从 636 亿美元增至 665 亿美元。
微软确实在财报电话会议上披露了这一变化。尽管如此，伯里的观点是正确的，总体资本支出数据不再能说明全部情况，微软的估值可能比其报告的市盈率所显示的更为苛刻。我会跟踪总租赁承诺以及资本支出，以了解微软的实际支出，
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