要点

苹果（AAPL +5.31%）股价今年截至11月3日上涨约22%，大致是标普500指数（^GSPC +1.58%）11%涨幅的两倍。这一涨势已将股价推高至约38倍市盈率的估值。苹果配得上这一溢价的原因之一是其高利润率服务业务的稳步增长，这使得近期的放缓值得进一步审视。

AAPL - 苹果

纳斯达克 · 截至美东时间 11/04/26 下午4:00

在截至9月26日的苹果2026财年第四季度，服务业务同比增长放缓至10%，低于上一季度的约12%，管理层表示预计2027财年第一季度为8%至9%，理由是第三方授权和汇率变动带来的不利因素。值得注意的是，在苹果2026财年年报中，它并未将App Store描述为服务业务板块增长的驱动因素，仅列出了广告和云服务。

服务业务增长放缓之所以重要，是因为它是苹果的利润引擎。上一财年，服务收入的毛利率为76%，几乎是产品39%毛利率的两倍。而服务业务占苹果毛利润的40%。

在第四财季，盈利同比增长13.5%，但分析师预计长期年增长率将低于11%。如果服务业务的增长继续减弱，投资者可能会将该股的盈利倍数下调，这可能限制其上涨潜力。

苹果其余业务看起来表现强劲。2026财年营收增长15%，达到创纪录的4790亿美元，其中iPhone销量上季度增长17%，Mac销量跃升24%。苹果预计当前假日季度将成为“公司历史上营收最高的季度”，因为这将是苹果首款折叠屏智能手机iPhone Duo的首个完整销售季度。

该股目前的市盈率约为38倍，投资者正在为大量预期增长买单。需要关注的一点是，下一季度的服务业务增长是落在8%至9%的预测区间内，还是高于该区间。如果不及预期，该股当前的高溢价估值可能更难站得住脚。