在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Jon Quast 和 Matt Frankel 讨论了：
要观看 The Motley Fool 的所有免费播客的完整剧集，请访问我们的播客中心。当您准备好投资时，请查看这份最值得购买的 10 只股票列表。
完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 10 月 29 日。
Tyler Crowe：Alphabet 几乎创造了一项没人真正想要的记录。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是主持人泰勒·克劳 (Tyler Crowe)，今天，《愚人》的长期贡献者乔恩·夸斯特 (Jon Quast) 和马特·弗兰克尔 (Matt Frankel) 也加入了我的行列。伙计们，现在是盈利会议，而且可能是该季度最大的盈利日之一。今天早上我们收到了微软和谷歌的报告，正如我们所说，这有点不可思议，截至目前，没有人想要的记录是，Alphabets 已经损失了约 5000 亿美元，在我们记录时，其市值股价下跌了约 12%。这只是短暂的，我想到 Nvidia 在 2025 年第一季度亏损了 5250 亿美元。市场似乎并不喜欢谷歌的说法，也不喜欢谷歌的母公司 Alphabet。伙计们，我想从这里开始，马特，我将从你们开始。每个人似乎都在向谷歌求助的大故事是什么？你相信这个故事吗？
Matt Frankel：嗯，首先是 Alphabet，或者说 Google。我仍然可以称谷歌的季度业绩还不错。它有一个昂贵的季度。这确实是这里的叙述。我的意思是，收入增长看起来很棒。对于这种规模的公司来说，收入增长了 25%，营业收入增长了 30%。对于如此庞大且相当成熟的企业来说，这些数字是巨大的。真正的问题是现金。本季度，他们的资本支出超过 510 亿美元。这是一年前的两倍多，自由现金流为负 90 亿美元，而去年同一季度自由现金流为近 250 亿美元。不仅如此，他们预计资本支出将从今年的约 2000 亿美元增至明年的 3000 亿美元。现在，我之前说过，在某个时候，数字将变得太大，无法让投资者相信这笔支出是值得的。我想我们可能已经到了那个时候了。谷歌云的收入增长速度已连续六个季度加速，目前已超过 100%。但如果该公司没有盈利或产生正的自由现金流，市场就不相信它值得。
泰勒·克劳：乔恩，你和我，我们实际上在演出前讨论过这个问题，因为你必须花钱才能赚钱。对于超大规模数据中心，所有这些数据中心都会造成阻碍。在这些数据中心上线之前，你必须花掉所有这些钱。我们看到了这一点，也许是回报率下降，资本大量外流。但你提出的论点是，好吧，但是一旦这些东西开始上线，我们应该开始看到回报开始反弹。看到最新的财报后，您还相信这一点吗？
Jon Quast：投资和投资回报之间自然会存在滞后。在这样的情况下，这种情况不可能立即发生，即您在数据中心花费了大量资金，该数据中心要到稍后才会开始为您产生回报。你将要花钱，在你真正从中产生一些计算和收入之前，考虑一下浇筑混凝土。当然，会有延迟，而且当我们深入挖掘时，这里有很多有趣的细节。也许您听说过“第一世界问题”这个说法。当你仔细观察时，这是最严重的技术问题。正如马特指出的那样，如果你回顾一下过去三年，对于这种规模的公司来说，这是令人难以置信的收入增长。
过去三年来，过去 12 个月的收入增长了 53%。但如果你看看运营现金，就会发现同期增长了 76%。该业务每收入产生的现金比三年前更多，这是令人难以置信的事情，当你看看规模时，有些事情自然会受到拖累。谷歌拥有自己的计算硬件，称为 TPU，即张量处理单元。这与 Nvidia 的 GPU 存在一定的竞争。目前，库存不断增加，因为他们正在准备履行客户已经支付的承诺。
Tyler Crowe：我们将在此处快速介绍盈利情况。但在我们离开谷歌之前，伙计们，我们看到广告收入有所下降，因为越来越多的人使用人工智能。你认为现在是时候更加关注人工智能了，还是我们应该继续考虑广告收入？它会在那里呆一段时间。
Jon Quast：不，在我看来，这并不是放弃广告，特别是因为 YouTube 仍然存在。这是一个巨大的广告收入来源，正如该公司指出的那样，如果你愿意的话，这仍然是客厅的王者，因为这就是我的家人在智能电视上观看的内容。我们往往不会播放太多内容，但我们确实在 YouTube 上播放了很多内容，这是搜索领域广告收入的一个主要驱动因素，也许它正在开始下降。但对我来说，这不是重点，而且还有很多钱有待赚。
马特·弗兰克尔：我也会说不。我们看到的许多其他公司都报告说，你们在利用人工智能制作更好的广告方面做得很好，我认为这仍然是谷歌的长期目标。
泰勒·克罗：微软的盈利可能有点不那么令人兴奋，当然也没有我们在最近一个季度看到的那么大的反应。与谷歌相比，微软有什么特别突出的地方吗？基本上每个人都喜欢的支出率，这并没有那么糟糕吗？
马特·弗兰克尔：这是一个投资者不讨厌人工智能支出的故事。他们讨厌负自由现金流。谷歌云，我提到了他们的增长率。实际上，它的增长速度比 Azure 快得多，分别为 103% 和 48%。但微软的资本支出实际上低于预期。我不知道我们最后一次听到 Mag 7 公司这样的消息是什么时候。自由现金流仍然非常积极。它第一次专门披露了以美元为单位的 Azure 收入，我预计在支出低于市场预期的情况下，下一季度将加速增长。我认为这才是真正的叙述。
泰勒·克劳：乔恩，当我们讨论到这里时，我们还宣布微软正在出售 250 亿美元的债券。这基本上就像，嘿，他们现在有自由现金流，但我们可能预计他们在未来几个季度会像谷歌一样自由现金流为负。您是否这么认为，或者我们可能有点超前了？
乔恩·夸斯特：好吧，我会这么说。两家公司剩余的履约义务极其巨大。我们甚至无法理解他们公布的数字。是的，这些公司仍有可能需要大量支出，因为他们的客户未来的需求量有多大，而这正是 RPO 所衡量的。现在，我想说一件事，我想指出这两家公司在 RPO 方面的差异，微软的剩余履约义务是 6830 亿美元，但实际上比上一季度减少了 10 亿美元。相比之下，Alphabet 的剩余履约义务为 5680 亿美元。仅比上一季度就增加了 480 亿美元，与微软相比，Alphabet 的持续履约义务大幅增长。
Tyler Crowe：我将在这里做出一个小预测，而不是一个大的预测，但我敢打赌，因为我们看到 Anthropic 和 OpenAI 的 IPO 可能会在从现在起的 6-9 个月内上线。我敢打赌这些 RPO 将会大幅上升。现在，因为他们将有足够的现金来部署。休息后，我们将深入研究一些从微软和谷歌的所有支出中受益匪浅的公司。我们将它们称为“镐和铲”游戏，以及它们在最近财报季的表现。