要点
民主党在 11 月 3 日的中期选举中大获全胜，接管了众议院和参议院，同时还更换了至少 5 个州的州长职位。其中三个州——德克萨斯州、佐治亚州和俄亥俄州——是一级数据中心市场，这些州即将上任的民主党州长计划通过更严格的环境限制来抑制新数据中心的建设。
对于亚马逊（AMZN +0.96%）和微软（MSFT -2.23%）等超大规模企业来说，这听起来可能是个坏消息，因为它们每年花费数千亿美元来扩展其人工智能基础设施。然而，这些股票在中期选举后上涨，因为投资者预计新数据中心的支出减少将提高其近期利润率。
与此同时，neocloud 股票——包括 CoreWeave (CRWV -2.38%)、IREN (IREN -9.67%) 和 Nebius (NBIS -5.66%)——在中期选举后下跌。这些公司的增长速度比超大规模企业快得多，因为它们提供了专门的基于云的人工智能基础设施服务，但它们也没有盈利且杠杆率很高。让我们看看为什么这一关键差异使得它们在这个动荡的市场中不如超大规模企业那么有吸引力。
新云公司与超大规模企业有何不同？
亚马逊、微软和其他超大规模企业销售基于云的服务的整个生态系统。 Neocloud 公司只出售用于运行人工智能应用程序的计算能力。
AMZN-亚马逊
纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 10 月 11 日下午 1:39
通过仅提供原始 GPU 处理能力，neocloud 公司可以比 Amazon Web Services (AWS) 和 Microsoft Azure 等大型云基础设施平台更经济高效地处理 AI 任务。然而，这些公司正在承担巨额债务并发行额外股票以开设更多数据中心并购买更多 GPU。
大多数 Neocloud 领导者最初也从事其他行业，然后重新调整 GPU 用途并重新命名为人工智能基础设施公司。 CoreWeave 是一家以太坊矿商，IREN 是一家比特币矿商，Nebius 曾经拥有 Yandex（俄罗斯最大的在线搜索引擎）及其相关网站和应用程序。
CRWV-CoreWeave
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 10 日美国东部时间下午 1:38
2018 年加密货币崩盘后，CoreWeave 停止开采以太币； IREN 于 2024 年将所有支出转向人工智能数据中心，同年，由于对俄罗斯的制裁削弱了其原有的商业模式，Nebius 被迫剥离其俄罗斯资产。
这些小公司最初随着人工智能市场的扩张而迅速发展，但它们缺乏成熟的超大规模企业的规模、利润和强劲的现金流。当利率较低且人工智能市场蓬勃发展时，这些缺陷是可以原谅的。
但在过去的一年里，伊朗战争和持续的通货膨胀——促使美联储在今年9月三年来首次加息——令市场降温并推高了借贷成本。 CoreWeave 和 IREN 在德克萨斯州也有大量业务，当选州长吉娜·伊诺霍萨 (Gina Hinojosa) 呼吁暂时停止所有新数据中心的建设。 Nebius 在欧洲和美国运营数据中心，多元化程度更高，在德克萨斯州、佐治亚州或俄亥俄州没有直接业务。
新云公司能否抵御即将到来的逆风？
截至 2026 年第二季度，CoreWeave 的债务股本比率达到惊人的 14.3，其高级无担保债券的平均到期收益率为 14.1% 至 15.6%。分析师预计，到 2026 年，该公司将支付 29.8 亿美元的债务利息（占其收入的 23%）。
Nebius 和 IREN 最近几个季度的债务股本比率分别为 1.7 和 3.0。他们支付的债券收益率都比 CoreWeave 低得多，但如果人工智能市场降温，他们的债务水平也可能飙升。
CoreWeave、Nebius 和 IREN 不会很快破产。 Nvidia 持有 CoreWeave 和 Nebius 的大量股份，以及 IREN 的认股权证。这三家公司都可以增发股票，以减少对债务融资的依赖。
分析师预计，从 2025 年到 2028 年，CoreWeave 的收入将以 104% 的复合年增长率增长。但其企业价值为 720 亿美元，其交易价格仅为今年销售额的六倍。 Nebius 和 IREN 的增长速度都快于 CoreWeave，其交易价格分别是今年销售额的 16 倍和 12 倍。这些股票的估值看起来都很合理，但它们将继续面临压力，直到利率下降并且公司被允许再次部署新的数据中心。
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*股票顾问于 2026 年 11 月 10 日返回。