SpaceX（SPCX +12.54%）仍然以其火箭及其卫星互联网服务星链（Starlink）而闻名。但该公司周二发布的第二季度报告（作为上市公司的首份报告）主要涉及其他内容：出售人工智能（AI）计算能力。
本季度，SpaceX 签署的云服务协议合同销售额总计 141 亿美元，几乎是整个公司同期收入 78 亿美元的两倍。
而且购买活动还没有停止。在财报电话会议上，首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 表示，该公司在本季度的前几周额外签订了 67 亿美元的云服务收入合同，涵盖从 10 月份开始的六个月的收入增长。
无论如何，市场还是卖出了这份报告。第二天，股价下跌约 14%，然后周四反弹约 6%，截至撰写本文时至 115 美元左右。对我来说，下跌与其说是季度的影响，不如说是股票价格的影响。第一批首次公开募股 (IPO) 禁售期也于周四到期，释放了多达 9.115 亿股可供出售的股票。
那么，一家发射公司在什么时候会成为一家计算公司——在这一转变过程中，投资者应该为一家计算公司付出什么代价呢？
合同是什么，不是什么
人工智能领域是这种转变出现的地方。第二季度营收达到26亿美元，同比增长247%。完成这项工作的是人工智能解决方案和基础设施产品线，该产品线从一年前的 3.11 亿美元跃升至 22 亿美元，增长了七倍。 SpaceX 表示，新的云协议仅在本季度就贡献了 16 亿美元的基础设施增量收入。
截至第一季度，该部门的销售额为 8.18 亿美元。然后合同开始落地，这个数字连续增加了两倍多。
但合同销售额并不是收入。 SpaceX 将 141 亿美元定义为在不可取消期间签署的合同的价值——随着时间的推移而确认的美元，而不是已经赚取的美元。
该新闻稿也没有透露客户的名字。但 6 月份 IPO 前后宣布的交易可以让我们了解谁在购买。 Alphabet 旗下的谷歌同意从 2026 年 10 月到 2029 年 6 月每月支付 9.2 亿美元的计算费用。Anthropic 同意使用该公司 Colossus 和 Colossus II 数据中心的计算能力。
约翰森在新闻稿中表示：“我们所有业务部门的收入增长都在加速，我们提供了强大的运营杠杆，新的人工智能计算协议带动了利润率的大幅增长。”
成为云公司的成本是多少
这些合同背后的建设是巨大的。第二季度人工智能部门的资本支出为 158 亿美元（超过整个公司的收入），高于第一季度的 77 亿美元和一年前的 7.49 亿美元。
计算能力同比增长了两倍多，达到 1.4 吉瓦。
然而，该部门仍然亏损。该季度运营亏损为 13 亿美元，较第一季度减少近一半。其调整后的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 甚至首次转正，达到 11 亿美元。但折旧是计算业务不可避免的成本，每季度 158 亿美元的支出后来就变成了一笔非常大的账单。
SpaceX 可以为其提供资金。得益于 857 亿美元的 IPO 收益和 6 月份 250 亿美元的债券发行，该公司本季度末拥有 1000 亿美元的现金和有价证券。
与此同时，星链仍在支付账单。连接部门的收入同比增长 66%，达到 43 亿美元，并产生 17 亿美元的营业收入，是唯一实现营业利润的部门。
我们的野心还更远。除了这份报告之外，SpaceX 还宣布与 Nvidia 合作设计 Starmind AI1 卫星计算有效载荷，即在轨道上运行的数据中心级计算。尚未有人证明太空数据中心可以商业规模运行。
纳斯达克股票代码：SPCX
然后是价格。以每股约 115 美元计算，SpaceX 的市值约为 1.5 万亿美元，约为其过去 12 个月收入 230 亿美元的 65 倍。约翰森表示，尽管该公司有望在年底前实现 1000 亿美元的年化营业额，但这大约是该业务尚未达到的数字的 15 倍。
那么，抛售是买入机会吗？不适合我。我会留在场边。
当然，合同美元是硬性承诺，资产负债表可能可以承受很长一段时间的支出。但以过去收入的约 65 倍计算，该股可以说计算转型已经取得了成功，而提供转型的部门在运营基础上仍然亏损。
我要关注的是人工智能部门的运营亏损。如果新合同使其在未来几个季度实现盈利，那么计算业务将开始证明自己。现在，我宁愿等待。