2026 年将成为标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.77%) 的标志性年份。不一定是因为该指数的价格增长（今年迄今已上涨 12.6%），而是因为其盈利增长。
分析师现在预计，今年标普 500 指数每股收益将增长 24%-32%，其中人工智能股票和七大公司的强劲增长将带动增长，因为七大公司目前约占该指数的三分之一，并且不包括像美光这样的突破性股票，这些股票的每股收益增长率超过 1,000%。例如，在芯片需求飙升的推动下，英伟达今年的每股收益预计将增长 95%，而芯片构成了人工智能基础设施的支柱。受益于 Anthropic 的一次性巨大股权收益，亚马逊的每股收益预计将增长 79%，同时其云业务也将重新加速发展。 Alphabet 同样从人类和太空探索技术中获得了巨大收益，预计通用会计准则 (GAAP) 收益将增长 90%。
当标普 500 指数成分股尚未从经济衰退或某种低迷中复苏时，其盈利在一年内增长 25% 的情况很少见。事实上，这种情况在现代只发生过两次。让我们看看当时发生了什么以及它对今天的市场意味着什么。
1994 年：科技繁荣的预兆
1994 年对于股市来说是不寻常的一年。根据标准普尔 500 指数的表现，你不会怀疑盈利出现繁荣，因为在美联储主席格林斯潘在经济强劲增长的情况下加息的压力下，该指数今年实际上略有下降，尽管标准普尔 500 指数每股收益上涨了 39.8%。
1994 年，多种趋势支持了盈利增长。互联网繁荣的开始推动了对芯片、软件和电信硬件的需求。就像今天一样，1994 年，由于内存短缺，美光科技的利润猛增，预示着未来的科技繁荣。
与此同时，在20世纪90年代初期的经济衰退之后，像宝洁公司这样的老牌公司正处于削减成本和重组的过程中，这使得标准普尔500指数的企业利润率从1993年的大约5%上升到1994年的6%左右。当年的GDP增长也很强劲，达到4.1%。
1999 年：互联网繁荣达到顶峰
1999 年是现代历史上另一次标准普尔 500 股每股收益大幅上涨的时期，也是股市历史上最好的年份之一，纳斯达克指数上涨了 86%，标准普尔 500 指数上涨了 19.5%。标准普尔 500 指数盈利增长 27.7%，部分受益于为“千年虫”做好准备。
尽管不盈利的网络公司股票当年飙升，但更多成熟的科技公司在盈利方面领先，其中包括那些为网络公司提供基础设施的公司，如微软、IBM和英特尔，因为它们受益于初创企业的需求。
那一年被证明是繁荣的最后一次欢呼，因为科技股在 2000 年达到顶峰，然后暴跌，而 1999 年的暴涨则使萧条雪上加霜。
对当前市场意味着什么
2026年的股市似乎与1994年和1999年都有共同点。这三年里，美联储都在加息，而且还出现了内存短缺。
2026 年正处于人工智能牛市的第四个年头，2026 年似乎比 1994 年更接近 1999 年，因为尽管有证据表明互联网繁荣正在萌芽，但 1994 年股市尚未开始上涨。
然而，对于那些担心我们正处于 1999 年繁荣时期的投资者来说，存在一些重要的差异。像英伟达这样的领先科技股的交易估值合理，这表明投资者一直在对冲持续的繁荣，而且在互联网泡沫时期并没有出现同样的IPO狂热，导致许多未盈利公司的股价飙升。人工智能热潮由相对少数的公司主导。华尔街分析师表示，OpenAI 正在亏损，但 Anthropic 经过调整后现已实现盈利，而 SpaceX 也即将实现盈利。老牌上市公司正在赚取巨额利润。
我们不会看到数百家公司破产，从而引发像互联网时代那样的更广泛的崩溃。
总的来说，历史的教训在这里是混乱的，但我认为与 1994 年有足够的相似之处，可以得出结论，我们还没有达到股市的顶峰。估值仍然合理，特别是与预期增长相比，而且不存在更广泛的初创企业倒闭的风险。