标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.01%) 牛市已进入第五个年头。尽管许多投资者可能担心当前的牛市可能比开始更接近结束，但重要的是要记住，股市不会仅仅因为上涨太久而崩溃。牛市不会因年老而消亡；而是会因年老而消亡。它们的结束是由于一种或多种重要的市场催化剂。

如果你回顾历史，你会发现一个经历了四年牛市的市场可以持续更长时间。事实上，自 1957 年标准普尔指数扩大到 500 家公司以来，持续了至少四年的六次牛市中有五次已迎来五岁生日。这就是为什么历史可能会在 2027 年重演。

当牛市四年后会发生什么？

股市总是具有前瞻性的。过去四年发生的事情只有在我们取得今天的成就的情况下才具有重要意义。今天的股价反映了投资者愿意为他们所代表的企业的未来收益支付多少钱。因此，当牛市进入第四年时，不会发生任何明显的事情。

以下是过去六次长达四年的牛市在第五年及以后的表现。

表来源：作者。数据来源：Yardeni Research、YCharts。

正如您所看到的，有几次牛市的持续时间远远超过了四岁生日。虽然六分之五的牛市能活到第五年，但只有一半的四年牛市能活到五岁生日之后。

这次牛市会持续到第五年吗？

不过，如果以史为鉴，标普 500 指数明年可能会继续攀升。也就是说，承认历史是一回事，承认市场现状是另一回事。尽管有理由认为市场将难以继续攀升，但总体而言，它看起来很健康，并且可以继续牛市。

利率上升可能成为打破牛市的催化剂。考虑到过去四年市场的最大推动力是人工智能（AI）股票，尤其如此，其中许多股票在建设新数据中心时已变得极其资本密集型。资本成本上升可能会影响他们的业绩，特别是如果人工智能开发人员实际需要的计算量重新评估的话。由于最大的科技股在整体指数中占据很大份额，这一事实进一步加剧了这种情况。

然而，最大的超大规模企业是他们自己的客户，这使他们能够深入了解新数据中心支出的实际回报。只要资本成本仍大幅低于预期资本回报率，即使支出放缓也可能不会导致股市崩盘。

与此同时，分析师预计未来几年盈利将继续快速攀升。分析师预计，未来五年，标准普尔 500 指数总盈利每年将增长 27% 以上。即使股市上涨，这也导致该指数的远期市盈率降至 19.1。该估值低于该指数的五年平均水平，与十年平均水平一致。换句话说，根据近期历史和未来预期，股价并不算太贵而无法继续攀升。

盈利增长很大程度上与大型科技公司持续创造优异业绩有关。与此同时，对其他行业的预期有所下降。如果科技股未能达到高预期，那么其他股票就有可能弥补这一颓势。在牛市结束之前，市场通常会看到更广泛的参与，到目前为止，我们只看到非科技领域的领先地位出现了几次。在我们看到股市全面上涨之前，投资者应该预计该指数仍将有一定的上涨空间。