沃尔玛 (WMT +1.38%) 股票最近的交易总市值约为 8200 亿美元，比 2 月份突破的 1 万亿美元大关低约 1800 亿美元，考虑到基础业务的表现，我认为这种退出不是永久性的。
2026年2月3日，沃尔玛成为第一家收盘市值突破万亿美元的传统零售商，股价上涨2.9%至127.71美元。这是第 11 家以 13 位数估值结束交易的美国公司，加入了几乎完全由科技公司组成的集团。
这一里程碑发生在约翰·弗纳 (John Furner) 接替道格·麦克米伦 (Doug McMillon) 就任首席执行官几天后。该股较上年上涨超过 28%，2026 年前几周上涨超过 14%。
为什么又掉出来了
下降来得很快。沃尔玛股价在 8 月份财报发布后暴跌 9%，并不是因为业绩疲弱，而是因为前景令原本完美定价的投资者感到失望。过去 12 个月，该公司市值下跌约 8%，目前该公司市值排名全球第 18 位。部分问题在于，远期市盈率已扩大至近 45 倍，几乎没有为低于预期的指导数字留下任何缓冲。
该公司今年实际做了什么
这让我认为沃尔玛退出万亿美元俱乐部是暂时的。截至 7 月 31 日的季度，沃尔玛营收达 1879 亿美元，增长 5.9%，超出预期。全球电子商务销售额增长 23%，标志着沃尔玛美国公司连续第 10 个季度实现 20% 或更高的增长。营业收入跃升 28.8%，达到 93.8 亿美元，按调整后的固定汇率计算，增长 17.4%。调整后每股收益为 0.81 美元，增长 19.1%。
利润率较高的产品正在承担重任。全球广告收入增长 38%，会员费收入增长 17%，Walmart+ 净增量创下第二季度纪录。国际会员收入增长 28%。本季度商店配送量增长了 40%。这些业务比通过超级中心搬运箱子带来的经济效益要好得多，而且它们正在实现复利。
技术和物流建设
就其运营方式而言，沃尔玛不再只是一家大型零售商。到 2026 年初，大约 65% 的商店由自动化配送中心提供服务。该公司大力发展人工智能、当日送达和扩大药房业务，这有助于推动会员数量增加 12%。管理层还将 2027 财年全年调整后每股收益指导从之前的 2.75 美元至 2.85 美元上调至 2.80 美元至 2.87 美元。这是一家提高而不是降低期望的公司。
为什么1万亿美元会回来
计算一下需要什么。沃尔玛 2 月份需要每股约 125.47 美元才能跨越门槛。该股目前的交易价格明显低于该水平，因此差距约为 20% 至 22%。随着盈利增长近 19%，电子商务、广告和会员引擎都以两位数或更高的速度扩张，缩小这一差距并不需要太多的英雄重估。
近期的阻力是真实存在的。第三季度指引要求，按固定汇率计算，净销售额增长仅为 3% 至 3.75%，沃尔玛预计这一 125 个基点的逆风将持续到 2027 财年。29 亿美元的关税退款也提振了近期的毛利率，且不会重演。
我还认为沃尔玛是人们购物的可靠场所。购物者对该品牌有一定的熟悉度和信任度，这使其在人们心目中占有重要地位。当一家公司以 7500 亿美元的年运营率实现收入增长近 6%，而其利润率最高的细分市场增长 17% 至 38% 之间时，1 万亿美元大关开始看起来不再像一个上限，而更像是公司可以随着时间的推移重新审视的水平。