截至撰写本文时，仅在过去三年中，标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.48%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.64%) 就分别飙升了约 80% 和 97%。但所有这些增长使这个市场成为几十年来最昂贵的市场之一，这对投资者来说不一定是好消息。

对人工智能 (AI) 泡沫的担忧也在加剧，一些投资者将其与 2000 年代初的互联网泡沫相提并论。沃伦·巴菲特在互联网时代发出的警告比以往任何时候都更加重要，历史表明，是时候为波动做好准备了。

投资者可能在“玩火”

1999 年，巴菲特在《财富》杂志以文章形式重新发表的演讲中警告投资者，股市可能会回调。互联网泡沫将市场推升至破纪录的高度，但巴菲特强调，这种增长未来将是不可持续的。

当然，他的预测是正确的。 2000年3月，互联网泡沫正式破灭，引发了长达两年多的熊市。

^IXIC 数据由 YCharts 提供

2001年，《财富》杂志发表了一篇与巴菲特的后续文章，其中巴菲特讨论了他的首选估值指标——现在被昵称为巴菲特指标。该指标衡量的是美国股票总价值与GDP之间的比率，较高的百分比表明大盘可能被高估。

“对我来说，该图表的信息是这样的，”他谈到巴菲特指标时说道。 “如果百分比关系下降到 70% 或 80% 区域，那么购买股票可能对你来说非常有效。如果这个比率接近 200%——就像 1999 年和 2000 年的一部分那样——你就是在玩火。”

截至撰写本文时，巴菲特指数正处于历史最高点，略高于 237%。

历史告诉我们接下来会发生什么

如果说一个多世纪的历史证明了什么的话，那就是熊市最终会到来。市场不可能永远持续攀升，随着估值飙升，股票在某个时候需要自我修正。

熊市何时开始，谁也说不准。没有任何股市指标——即使是巴菲特指标——可以预测经济衰退的开始。也就是说，明智的做法是尽早开始准备，而投资者现在可以采取的最佳举措是确保他们只投资基础坚实的股票。

创纪录的高估值表明许多股票目前被高估，而这些投资在进入熊市时面临的风险最大。互联网泡沫大规模地证明了这一点，数百只飞速发展的科技股在该行业崩溃时崩溃了。仅靠股价并不能说明全部情况，即使是短期内表现强劲的股票也可能无法熬过经济衰退。

巴菲特所说的“投资的关键”

在巴菲特 1999 年对投资者的警告中，他概述了长期投资的关键要素：

他在《财富》杂志上表示：“投资的关键不是评估一个行业对社会的影响有多大，或者会增长多少，而是确定任何特定公司的竞争优势，最重要的是，确定这种优势的持久性。”

随着人们对人工智能泡沫的担忧日益加剧，这一建议可能比以往任何时候都更有意义。最聪明的投资者不会关注这项技术能够在多大程度上改变社会，而是寻找具有强劲基本面和长期增长潜力的特定公司。

熊市最终会到来，并不是所有股票都能渡过难关。但拥有充满健康股票且具有持久竞争优势的投资组合的投资者将是获胜者。