ChatGPT 发布后不久，Stanley Druckenmiller 在 Nvidia ( NVDA -0.91% ) 中占据了相当大的份额。这位著名的投资经理通常对投资主题采取自上而下的方法，购买有望受益于人工智能等趋势的股票组。这意味着他在过去几年中多次持有 Nvidia、Broadcom (AVGO -1.13%)、Micron Technology (MU +2.75%) 和 Intel (INTC +1.69%) 等大型半导体公司的股份。
德鲁肯米勒于 2024 年出售了他在 Nvidia 的职位。上个季度，他退出了在博通、英特尔和美光的职位。尽管他保留了一些较小的辅助人工智能相关半导体公司的股份，但他的投资组合中只剩下一家大型人工智能芯片制造商。事实上，德鲁肯米勒在出售其他主要半导体股票的同一时期开设了该头寸。
这是德鲁肯米勒押注的芯片制造商。
斯坦利·德鲁肯米勒。图片来源：盖蒂图片社。
德鲁肯米勒为何收购 AMD
当德鲁肯米勒出售人工智能芯片领域一些最知名的公司时，他购买了 AMD (AMD +3.04%)。这家老牌芯片制造商生产图形处理单元（GPU），但其优势长期以来一直在中央处理单元（CPU）。虽然具有强大并行处理能力的 GPU 是人工智能基础设施建设早期阶段需求量最大的芯片，但由于代理人工智能的使用预计会增加，数据中心 CPU 市场正在快速增长，而代理人工智能需要比人工智能训练更多的 CPU 来支持。
这对 AMD 的未来可能很重要，因为 AMD 将在今年晚些时候向市场推出机架级解决方案 Helios。机架级解决方案将整个服务器机架（包括 GPU、CPU、网络芯片和其他设备）视为一个单元，提供高效的系统并将销售集中于单一提供商。
在该公司第二季度财报电话会议上，管理层指出，“Helios 的客户吸引力非常强劲，并且超出了我们最初的预测。”它已经宣布与 OpenAI 、 Meta Platforms 和 Anthropic 达成交易。 AMD 还计划每年发布新的机架级系统。
AMD 作为 GPU 和 CPU 领先设计商的地位至关重要。它最大的竞争对手英伟达和英特尔专注于其中之一。也就是说，Nvidia 在 CPU 设计方面取得了重大进展。
尽管如此，AMD 的服务器 CPU 销售依然强劲。管理层预计其 CPU 部门的收入将在 2026 年下半年实现 80% 的收入增长，并在 2027 年实现 70% 的增长。
纳斯达克：AMD
它的 GPU 业务应该会得到 Helios 的推动。管理层表示，预计 GPU 增长将远远超过 100%，推动明年数据中心总收入增加一倍以上。这最终可能导致 AMD 在 2027 年实现比 Nvidia 更好的收入增长。Nvidia 目前的目标是明年的收入增长 70%。
是不是股票太贵了？
AMD 目前的预期市盈率为 63 倍，这一比率是人工智能加速器设计竞争对手英伟达 (Nvidia) 和博通 (Broadcom) 的两倍多，但与 CPU 领导者英特尔 (Intel) 持平。这一溢价说明了人们对 AMD 明年收入将加速增长的预期，并且其盈利也将随之增长。
分析师目前预测其盈利明年将翻一番，并再增长50%。这比英特尔或英伟达的预期要好得多。不过，分析师对博通的增长也抱有类似的预期。
尽管如此，市场对AMD的实际预期可能比分析师明确预测的还要高。尽管该公司业绩非常强劲，但在最近的收益报告发布后，该股仍大幅下跌。
与此同时，美光的市盈率较低，但作为内存专家，它面临着比尖端处理器制造商大得多的周期性需求风险。它还必须应对市场的高期望，最近内存领域前景的积极消息未能提振其股价，这一点再次得到了证明。
德鲁肯米勒似乎认为，尽管华尔街对 AMD 寄予厚望，但市场可能低估了该公司通过 Helios 机架规模解决方案扩大数据中心市场份额的能力。早期的需求迹象很强烈，但随着 OpenAI、Meta 和 Anthropic 将第一批系统投入使用，证据将在未来一年半内显现出来。