2026年股市会崩盘吗？数十年历史给出的启示。

要点

标普500指数（^GSPC +0.31%）今年上涨了10.8%，但过去几周一直在下跌。如果继续下跌，它将打破过去四年连续实现两位数年度涨幅的纪录。

在人工智能（AI）支出飙升、高通胀、利率稳定以及周二美国中期选举结果之间，市场上有很多事情正在发生。它现在摇摇欲坠，但在今年结束之前会不会出现全面市场崩盘？以下是数十年历史所暗示的。

市场不可能长期过于昂贵

一个世纪的数据为当今的投资者提供了大量信息。例如，投资者如今知道，如果市场变得过于昂贵，它就会崩盘。这只是时间问题。

判断这一点的标准指标是CAPE比率，即周期调整市盈率（P/E）。它衡量的是经通胀调整后的10年平均市盈率。

100多年来回溯测算的平均值为17.8。它首次创下历史新高是在1929年股市崩盘之前，此后，在2000年互联网泡沫破裂前夕，它又达到了44的新高。

此前只有另外一次超过40，那是在今年早些时候。

YCharts 提供的席勒 CAPE 比率数据。

2000年，崩盘并没有立即发生。在市场崩盘之前，CAPE比率在近一整年的时间里都高于40。今年，直到5月底才突破40大关。

历史不必重演。市场保持高位的时间可能超过一年，崩盘也可能更早到来。但它不太可能等待太久。

其他历史信号

估值并非与互联网泡沫唯一的相似之处。当时，新的互联网公司如雨后春笋般涌现，并背负着高额债务。这与当今科技公司在人工智能上的巨额支出并无不同。

不过，也存在差异。在互联网泡沫中过度支出的公司大多未经考验且不盈利，而如今，这些公司是像亚马逊和Alphabet这样成熟的科技巨头。然而，这两家公司尤其已经因为其所有支出而自由现金流为负。

标普500指数

此外还有一般性信号，比如通货膨胀和高利率。利率往往会被提高以对抗高通胀，而两者叠加，会对经济造成严峻冲击。随着物价飞涨，人们无力消费，导致企业业绩不佳。随着利率上升，企业无法借到足够资金来运营业务。两者叠加，对市场构成双重打击。

最著名的例子大概是1973年的石油危机。在越南战争开支之上，中东又实施了石油禁运，通胀率飙升。美联储将利率提高到高达10.78%，股市在1973年至1974年间下跌了51.9%。

实际上有个好消息

好消息是，投资者和经济学家已经从所有这些事件中吸取了教训。极不可能有任何必要将利率提高到10.78%，而且今天的高油价和伊朗战争远非石油禁运。

换句话说，即使出现市场崩盘——无论是在年底之前还是未来某个时候——它可能也不会像过去那样具有毁灭性。以最近一次崩盘为例，当时标普500指数在新冠疫情爆发之初下滑，在短短一个多月内下跌了34%。到8月中旬，它已经创下新高。