要点
甲骨文 (ORCL +0.82%) 在 10 月 28 日的投资者日设定了上限。到 2030 财年，它将在股票和债券市场筹集高达 200 亿美元的新资金，预计这些资金将在股票和债务之间平均分配。五天后，即 11 月 2 日，它全部筹集资金。
这家云巨头以每股 116 美元的价格发行了 8620 万股新股，净赚约 99 亿美元。另外还有 100 亿美元的票据，分五期发行，期限为 2029 年至 2046 年，利率在 7% 至 8.65% 之间。这两笔交易均于 11 月 4 日完成。
在我撰写本文时，该股的交易价格约为 116 美元——大约是新股东买入的价格，接近去年的最低收盘价。我想说，甲骨文得到的价格比交易规模更重要。
甲骨文出售的股票比我想象的要多
甲骨文以比 10 月 30 日（交易前最后一个交易日）收盘价 130.67 美元约 11% 的价格出售该股。投资者日当天，该股收盘价为 144.54 美元。
这种差距很重要，因为限制是以美元而不是股票设定的。当我上周讨论上限时，我认为每股 145 美元左右的 100 亿美元股票意味着大约 6900 万股新股。按 116 美元计算，同样的 100 亿美元需要大约 8600 万美元，大约多了四分之一。
尽管如此，立即使用全部限制还是有好处的。甲骨文的承诺涵盖 2027 年至 2030 财年的投资周期（截至 5 月 31 日的财年），并且只有现有债务的再融资不在此列。那么，根据甲骨文自己的承诺，到 2030 财年，甲骨文不必在资本市场上出售更多股票或新债务。
这应该会缓解甲骨文今年严重依赖的进一步股票销售的担忧。仅在 2027 财年第一季度（截至 2026 年 8 月 31 日），该公司就通过市场计划出售了 200 亿美元的股票。
笔记是价格较高的一半
至于股权稀释，此次股票出售使甲骨文的股票数量增加了约3%，从8月底的30.2亿股增至约31.1亿股。未来的利润现在分布在更多的股票上。
但以现金计算，新股的持有成本较低。按甲骨文 0.50 美元的季度股息计算，8620 万股新股每年增加约 1.72 亿美元的派息。
笔记的成本要高得多。在这五次发行中，这 100 亿美元每年带来约 7.8 亿美元的利息。这又增加了已经在快速上涨的利息支出。
2026财年，甲骨文的利息支出同比增长29%，达到46亿美元。随后，第四财季和第一财季的增长率分别加快至 47% 和 55%，三个月的利息支出达到 14 亿美元。简而言之，新票据增加了最近一个季度一年利息费用的一半以上。
不到四分之一的支出
按照甲骨文目前的支出速度，200 亿美元并不算多。该公司在第一财季的资本支出为 285 亿美元，是上年同期支出 85 亿美元的三倍多，用于扩大云基础设施业务。整个融资额约占该季度的 70%。
其余的需要来自快速增长的业务。甲骨文第一财季运营现金流达到创纪录的230亿美元，同比增长184%。截至 8 月底，尚未确认的合同收入（称为剩余履约义务）达到 6,640 亿美元。管理层预计第二财季收入将同比增长 30% 至 34%。
但第一财季的资本支出超出了运营现金流约 50 亿美元。甲骨文预计到 2028 财年下半年才会出现正自由现金流。
ORCL-- 甲骨文
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 6 日下午 4:00
116 美元值得购买吗？
甲骨文股价约为 116 美元，约为 2028 财年预期调整后每股收益（该财年于 2028 年 5 月结束）的 10 倍。对于一家收入增长约 30% 的公司来说，我认为这个价格足够低，足以吸收额外 3% 的股份和额外的利息。
也就是说，在发行新票据之前，截至 8 月底，甲骨文的借款已约为 1,250 亿美元。如果人工智能客户在自由现金流转正之前削减开支，那么债务可能比稀释更重要。
我会考虑以新股东支付的 116 美元左右的价格购买 Oracle，也许会一点一点地增持股份。甲骨文预计资本支出将在本财年和下一财年达到峰值，因此最高支出尚未结束。