随着客户越来越多地从传统的本地软件许可迁移到基于云的服务，Strategy Inc. MSTR 见证了其云订阅业务的强劲增长。然而，产品许可和支持收入的下降继续对整体软件性能造成压力，引发了人们对复苏速度的质疑。
2026年第三季度，订阅服务收入同比飙升49.2%，达到6860万美元，占软件总收入的近55%。然而，整体软件收入下降了 2.6%，至 1.254 亿美元。产品许可收入下降 77.9% 至 380 万美元，而产品支持收入下降 26.3% 至 3770 万美元。订阅量的增长尚未完全抵消传统产品的疲软。
云转型正在获得关注。 2026 年前 9 个月，订阅收入增长了 53.6%，达到 1.903 亿美元，对软件总收入的贡献从一年前的 35% 提高到 51.2%。更高的云采用率、现有客户使用量的增加以及新合同都支持了这一增长。订阅毛利率也从上年同期的 57.4% 提高至 72%，反映出业务扩张的盈利能力有所改善。
Strategy 的云原生分析平台、Strategy Mosaic 和生成式人工智能功能为加强客户参与度和推动订阅采用提供了额外的机会。然而，该公司面临着客户流失、云基础设施费用上升和竞争等挑战。
Strategy 的软件业务正在向经常性收入模式迈进，但持续复苏仍存在不确定性。持续的订阅增长、基础盈利能力的提高以及抵消传统收入下降的能力对于恢复势头至关重要。
该策略的竞争对手表现如何？
微软 MSFT 公布 2027 财年第一季度营收为 923 亿美元，同比增长 19%。微软云收入增长 30%，达到 639 亿美元，而 Azure 收入飙升 48%。其Power BI和Microsoft Fabric平台提供云分析、数据集成和人工智能驱动的功能，加剧了与Strategy企业软件业务的竞争。
Salesforce CRM 公布 2027 财年第二季度收入为 113 亿美元，同比增长 11%。订阅和支持收入增长 12%，达到 108 亿美元。 Agentforce 和 Data 360 的年度经常性收入为 39 亿美元。其 Tableau 平台提供基于云的分析和人工智能驱动的见解，对 Strategy 的软件产品提出了挑战。
策略的价格表现、估值和估计
Strategy 股票在过去三个月中上涨了 26%，跑赢了整个行业和标准普尔 500 指数。
就远期 12 个月市盈率 (P/E) 而言，MSTR 目前的交易价格为 5.1 倍，较行业平均水平 13 倍有折扣。
策略的估计修正反映了积极的趋势。 Zacks 对 2026 年每股收益的共识估计在过去一个月已大幅上调。普遍预测同比增长 14.6%。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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