周四，高通 (QCOM) 有望迎来 2020 年以来最糟糕的交易日，投资者对该公司的手机疲软以及人工智能和半导体股票更广泛的崩盘进行了惩罚。

费城半导体指数跌幅高达11%，创2020年3月以来最大跌幅，纳斯达克指数跌幅高达5%。 AMD（纳斯达克股票代码：AMD）、美光（纳斯达克股票代码：MU）、戴尔和Marvell（纳斯达克股票代码：MRVL）等大型科技公司的跌幅均达到两位数。

高通是最明显的压力点之一。

由于智能手机芯片业务未达预期，该公司股价早盘下跌逾 9%。手机收入下降 26% 至 51.4 亿美元，拖累芯片部门总销售额下降 8% 至 90.2 亿美元。报告发布后，至少有 10 家券商下调了目标价。

问题不在于高通缺乏新的增长业务。

汽车和数据中心芯片正在扩张，管理层认为其多元化故事仍然完好无损。但这些新业务的规模还不足以完全抵消手机的疲软、内存成本的上涨以及苹果公司（NASDAQ：AAPL）调制解调器收入的逐渐损失。

更广泛的抛售使得反应更加糟糕。

投资者越来越质疑巨额的人工智能基础设施支出能否以同样的速度继续下去，特别是在美国中期选举增加了对新数据中心建设实行更严格限制的可能性之后。这种担忧对半导体公司来说直接重要，因为人工智能的增长很大程度上取决于计算基础设施的持续扩张。

路透社援引市场策略师的话说，机构抛售和对冲基金去杠杆化也加剧了这一走势。

投资者要点

我认为高通的抛售规模比高通还要大。

其手机的失败给投资者提供了抛售的具体理由，但更广泛的半导体下跌规模表明，市场也在拉低整个人工智能增长的叙述。

这改变了设置。

在繁荣的大部分时间里，强大的人工智能曝光足以赚取溢价倍数。现在，投资者提出了更严峻的问题，包括现金流、基础设施瓶颈、融资成本以及最终需求是否能够证明支出的合理性。

高通尤其容易受到攻击，因为它夹在两个世界之间：其传统智能手机业务正在萎缩，而其人工智能和数据中心业务仍在扩展。

对于投资者来说，需要关注的关键因素是手机稳定性、内存成本、数据中心收入、人工智能资本支出趋势以及半导体指数在进入更深层次的调整后是否能找到底部。

公司特有的问题是真实存在的。

整个市场的问题可能更大。