本月早些时候，10年期国债收益率自2023年10月以来首次突破5%水平。30年期国债收益率刚刚触及19年来的最高水平。
传统观点认为，利率上升对股市不利。它们使债券相对于股票更具竞争力，增加企业和消费者的借贷成本，并降低未来企业盈利的现值。
然而，历史却讲述了一个令人惊讶的不同故事。
长期利率的急剧上升通常会给股市带来更大的短期波动。然而，过去几十年来一些最大的利率冲击也导致标准普尔 500 指数在随后的 12 个月内出现两位数的百分比涨幅 (^GSPC +0.00%)。
让我们看看为什么会出现这种情况。
利率上升并不总是意味着股价下跌
如果我们回顾历史进程，就会发现，尽管利率上升，但股市仍保持坚挺的例子有好几次。
例如，考虑一下 1994 年，这是现代历史上最严重的债券抛售之一。 1993年10月，30年期国债收益率约为6%。到1994年11月，这一比例已超过8%。在此期间，标准普尔 500 指数上涨了约 3%。该指数实际上在 2024 年初上涨了 6%，但在 2024 年第二季度利率上涨最快时大幅下跌。
但从4月到11月，30年期国债收益率从7%升至8%，标普500指数从440点左右上涨至470点左右。美联储的紧缩周期成功帮助抑制了通胀，避免了经济衰退，有助于刺激经济增长和股价。
或者2009年怎么样？ 30 年期国债收益率从 2008 年底左右的约 2.5% 升至 6 月份的 4.3%。今年第一季度，标准普尔 500 指数下跌了 25%。
但从那时起，这是一次强劲、持续的反弹。到六月，该指数已收复所有损失并进入正值区域。在此期间，30年期国债收益率又上涨了100个基点左右，但这更多是由于经济数据改善、信贷市场转向以及投资者对金融危机最严重时期已经过去而逐渐变得更加乐观的推动。 2009 年全年，标准普尔 500 指数上涨了 23%。
2012-2013年的“缩减恐慌”可能就是最好的例子。 2012年7月，30年期国债收益率再次达到2.5%左右。到2013年底，曾一度触及4%。美联储主席伯南克随后表示，美联储将开始减少债券购买规模。由于人们相信流动性减少会损害股市，标准普尔 500 指数在最初的利率冲击期间下跌了 6% 左右。
但尽管 5 月和 6 月 30 年期国债收益率总计攀升约 100 个基点，标普 500 指数仍保持稳定。涨势仍在继续，下半年该指数上涨了约 15%，尽管 30 年期国债收益率从 3.5% 升至 4%。
标准普尔 500 指数
为什么收益率上升和股价上涨会同时发生
了解收益率上升与股价上涨之间相关性的关键是了解利率上升的原因。
由于通胀上升或对债务和财政政策的担忧而导致收益率飙升，可能会对股市造成损害。从理论上讲，目前的情况应该是这样，但这些风险正在被人工智能基础设施的高支出和强劲的企业盈利增长所抵消。
另一方面，如果随着经济前景的改善，投资者从债券转向股票，那可能是一件好事。投资者情绪的增强以及从风险规避到风险偏好的转变可以创造一个长期收益率和股价同步上涨的环境。
投资者现在应该做什么？
通货膨胀是目前最大的风险，这表明股价更有可能下跌而不是上涨。
但人工智能革命是一个代际事件，它将把以前的任何剧本都抛到九霄云外。预计企业盈利至少在未来几个季度将保持强劲。但这只有在公司实现预期的情况下才会发生。如果增长开始放缓或人工智能投资开始下降，市场可能看起来更像 2022 年，利率上升，股市下跌。
坚持到底而不是试图猜测接下来会发生什么，长期投资者可能会受益更多。但通胀可能是关键。如果通胀方面没有降温，股市上涨空间可能会受到限制。