大型科技公司的人工智能支出热潮在美国经济增长中所占的份额越来越大。 2026 年迄今为止，与人工智能建设相关的投资约占美国经济增长的五分之一。
高盛表示，仅今年，四大领先的“超大规模企业”——Alphabet、亚马逊、Meta 和微软——预计将花费约 8000 亿美元的资本支出，是七年前 2019 年支出的 10 倍。
然而，阿波罗公司首席经济学家托斯顿·斯洛克表示，要维持这一投资，就需要支付费用的公司产生的现金也出现同样历史性的增长。 （披露：雅虎是一家由阿波罗全球管理公司附属公司管理的基金的投资组合公司。）
在过去的一年里，人工智能支出竞赛的融资越来越多地来自债务市场，预计到 2026 年底，超大规模企业将发行 2500 亿美元的全球投资级债务。
将超大规模企业推向债务市场的原因是现金短缺。尽管这些公司长期以来一直被称为现金巨头，但人工智能基础设施的强烈支出需求已迫使大型科技公司的现金流日益紧张。今年 7 月，Alphabet 公布了自 2004 年以 Google 名义上市以来第一季度自由现金流为负的情况。
斯洛克认为，让这种情况发生的原因是人们期望那些一直在部署现金的公司将开始大量收回现金。根据 Apollo Global 编制的数据，华尔街目前普遍预计运营现金流将从 2025 年的 6000 亿美元增长到 2030 年的约 2 万亿美元，五年内增加两倍多。
斯洛克在给客户的信中写道，如果现金流没有出现，支撑美国股市主要驱动力的经济可能会迅速发生变化。
Sløk 在给客户的信中写道：“如果这种情况没有发生，那么风险就是人工智能贸易走弱，信贷利差扩大，资本支出计划被削减，最终美国 GDP 增长放缓。”
美国市场对人工智能贸易依赖的集中风险在周一显现。受超大规模公司 Meta 和半导体领导者 Arm 和英特尔上涨的推动，纳斯达克综合指数飙升 2.3%，收于历史新高，而标准普尔 500 指数上涨 1.5%。
然而在幕后，这种力量的广度是高度集中的。周一，30 只标准普尔 500 指数股票触及 52 周低点，而只有 7 只股票触及 52 周高点——与指数涨势形成鲜明背离。
以首席股票策略师 Michael Wilson 为首的摩根士丹利分析师周一致信客户，人工智能资本支出前景强劲。分析师指出，对计算的强劲需求、人工智能采用者看到了他们的支出带来的好处、计算机租赁率的上升以及“对人类福利的物质利益”的潜力。
所有这些也可能成为超大规模企业运营现金流的推动力，因为客户（尤其是企业领域的客户）会花更多的钱。 Sløk 表示，人工智能经济生态系统的健康依赖于它。
“目前，推动美国经济的是人工智能，”斯洛克说。 “是的，这里的规模仍然倾向于更多增长，但当经济放缓风险加剧时，一些阻力开始出现，特别是进入 2027 年。”
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