价值 64.4 亿美元的比特币期权周五在加密货币衍生品交易所 Deribit 到期。这是一个巨大的数字，正如比特币市场再次升温、加密货币寒冬过后情绪发生转变一样。但过期对比特币的价格有影响吗？
比特币期权到期事件是加密货币交易者正在关注的众多催化剂之一。恰逢杰克逊霍尔经济政策研讨会第二天，新任联邦研究主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 将发表他作为央行行长的首次主题演讲，此时比特币涨势首次突破 80,000 美元上方的实际价格阻力测试。
到期的规模很重要，因为出售这些期权的公司必须随着价格的变动通过买卖实际的比特币来对冲其风险，而价值 64 亿美元的账簿创造了足够的对冲流量来独立于任何新闻而自行波动市场。
期权合约赋予持有人在设定日期之前以设定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）比特币的权利，但没有义务。未平仓合约是指仍然有效的合约数量。乘以比特币的现货价格，得出一个名义数字——合约的面值，而不是转手的金额。到期时，价内合约结算，交易者将头寸展期到以后的日期。
这批价值 64 亿美元的合约涵盖 81,700 份合约（44,639 份看涨期权与 37,061 份看跌期权），看跌期权与看涨期权比率为 0.83，这一比例倾向于看涨。这一数字接近 Deribit 在单个交易日内到期的比特币未平仓合约总额的五分之一。
这 64.4 亿美元是一个名义数字，而不是易手的金钱。周五的大部分合约都处于虚值状态，并且将在没有任何结算的情况下到期。持仓量最大的罢工——75,000美元和80,000美元——标志着期权卖方持有最大头寸的位置，而不是市场注定要登陆的位置。
交易者关注一个称为“最大痛苦”的水平，即最大数量的合约到期时的执行价格毫无价值。 Deribit 将 8 月 28 日到期时的最大痛苦水平定为接近 70,000 美元，比今天的比特币价格大约低 9,000 美元至 11,000 美元。
这个差距比看起来更大，而且现货价格和最大痛苦之间的差距越大，在达成和解时对冲活动往往会加剧。由于大多数看涨期权买家目前都持有账面利润，通常的最大痛苦将要求比特币大幅下跌，而不仅仅是停滞不前。
并非所有人都准备好迎接混乱。 New Market Trading 首席执行官弗兰克·赫普沃斯 (Frank Hepworth) 告诉 TheStreet，到期周“听起来总是比实际情况更可怕”，他指出，周五 62% 的合约即将到期，毫无价值，而 9 月份到期的合约规模已接近两倍。
Hepworth 将比特币 200 天移动平均线接近 69,000 美元标记为值得关注的水平，如果本周热门 PCE 数据的回调延续到周五。
大的到期不会自动改变比特币的价格。 2025 年 6 月 150 亿美元的到期日带来了 102,000 美元的最大痛苦，隐含波动率达到 2023 年 10 月以来的最低水平，而比特币几乎没有变化。 12 月，价值 133 亿美元的 Deribit 到期，尽管最大痛苦接近 100,000 美元至 102,000 美元，但反应也同样温和。
周五的设置不同之处在于压力所在，而不在于最大痛苦与现货价格有多远。比特币的交易价格足够接近 75,000 美元和 80,000 美元的罢工，以保持交易商对冲活跃，而到期日与本周其余的催化剂一起到来，包括周三的现货比特币和以太坊 ETF 流入以及周五 Warsh 的 Jackson Hole 演讲。
Deribit 的合约于周五 08:00 UTC 结算，与 Warsh 在 Jackson Hole 登上领奖台的时间大致相同。赫普沃斯表示，九月份的期权簿已经接近周五的两倍，并在三周后进行了更大的测试。