市场正在抛售一家软件巨头的股票，就好像它赚钱的日子屈指可数，但该公司的派息却是普通公司的两倍多。
TurboTax 和 QuickBooks 背后的公司 Intuit (INTU) 目前的股价约为每股 289.92 美元，这一水平在过去三个月中急剧下跌了 28%。然而，投资者每投入 1 美元股票，该公司就会返还 9.6% 的年度自由现金。该自由现金流收益率是标准普尔 500 指数公司中位数 4.1% 的两倍多。市场以折扣价提供溢价现金流。问题是这是否是一台耐用机器的真正便宜货，或者市场是否正确定价了未来的崩溃。
那么这些现金从哪里来呢？
这种盈利水平并非最近的侥幸。 Intuit 过去 12 个月的营业利润率为 28%，远高于 26% 的三年平均水平。这些现金来自其核心软件业务，该业务为数百万消费者和小企业提供服务。虽然该公司是一家成熟的软件提供商，但它已经找到了强大的新扩张来源。管理层最近强调，其关键增长领域、辅助税收、货币投资组合和中端市场都在快速扩张，每个细分市场“增长超过 30%”。
最重要的驱动因素是向人工辅助服务的战略转变。该公司的 TurboTax Live 产品非常出色，它将申报者与税务专家联系起来。管理层预计 TurboTax Live 今年的收入将增长 36%。这项服务有望占 TurboTax 总收入的 53%，证明了其成功转向更高价值的服务。一些分析表明，某些股票的定价可能会像下跌一样，但支付却像机器一样，而 Intuit 的数据似乎符合这种描述。
为什么市场会对拥有这些增长引擎的企业打折？
为了保证市场正常，现金流必须面临风险。主要关注点集中在该公司原有的DIY（DIY）税务业务。管理层对其在这一领域的表现“有建设性的不满意”，并承认在对价格最敏感的申报者中，“我们在价格上失败了”。这不是一个新问题，它对整体消费者故事造成了拖累。由于整个市场的萎缩，这个问题变得更加复杂，因为预计本季度 IRS 申报总数将下降约 30 个基点。
过去的收购也造成了拖累。 Mailchimp 的收入“与一年前相比略有下降”，促使该公司调整对该部门的投资规模。市场担心核心 DIY 领域的定价压力和 Mailchimp 的表现不佳是持续存在的问题，可能会侵蚀其他领域取得的令人印象深刻的收益。
转向“辅助税收”能否让机器继续运转？
Intuit 的案例取决于其成功应对这一转变的能力。该公司正积极瞄准 370 亿美元的辅助税收类别，该类别占 TurboTax 总目标市场的 88%。这就是增长所在，也是公司已经获胜的地方。对于面临挑战的 DIY 细分市场，计划是“发展我们的商业模式”，在价格上竞争，同时利用包括 Credit Karma 在内的更广泛的消费者平台，以其他方式为客户货币化。
对于更喜欢拥有该主题而不是单一名称的投资者来说，可以在其他地方获得更广泛的投资。但对于 Intuit 来说，测试是特定的。该公司对 TurboTax Live 收入增长的长期预期为 15% 至 20%。值得关注的关键是 TurboTax Live 客户的增长，预计今年将达到 38%。这种高增长率的持久性将决定今天的现金报价是暂时的便宜货还是永久的降价。
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一台提款机就是一个发现。三十是一种策略
能够以这个价格返还这么多现金的企业正是值得寻找的公司。但一家公司的现金流，无论今天多么强劲，仍然是一家公司的现金流，单个供应商的失误或需求的波动可能会在你等待时改变数学。
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