银行财报季有一个传统的发令枪，7 月 14 日星期二，摩根大通 (JPM +1.47%) 在开盘前公布第二季度业绩。作为美国最大的银行，拥有数万亿美元的存款和贷款，摩根大通为自己的股票及其背后的行业定下了基调。
需要整理的内容有很多：交易收入、投资银行费用、贷款损失、回购规模。但对于股票接下来的走向，一条线比其他线更重要。
该线是净利息收入。
图片来源：盖蒂图片社。
为什么净利息收入是这个数字
净利息收入（NII）是银行通过贷款和证券赚取的收入与其支付的存款之间的差额。对于摩根大通这样的规模的银行来说，它是核心利润引擎，比占据头条新闻的交易柜台更大、更稳定。
这也是上季度股价上涨的数字。摩根大通在 4 月份公布第一季度业绩时，将 2026 年全年 NII 指引下调至约 1030 亿美元。该季度其他方面表现强劲，净利润达 165 亿美元，收入同比增长 10% 至 505 亿美元，交易收入创历史新高。但投资者关注的是NII前景疲软，该股因此回落。
原因是利率背景。由于美联储倾向于降低利率，银行在支付存款的同时，新贷款的收入也会减少。这挤压了 NII 核心的利差。因此，当摩根大通在 7 月 14 日更新其指引时，该数字的方向（上调、维持不变或再次下调）应该会告诉投资者利率环境的影响有多大。
纽约证券交易所代码：摩根大通
关键数据点
本季度需要展示什么
为了使股票继续运行，摩根大通需要 NII 看起来稳定，而不是进一步下滑。
好消息是，该银行在进入本季度时处于强势地位。第一季度利润巨大，交易业务一直火爆，管理层将 NII 前景的核心非市场部分稳定在 950 亿美元左右。如果存款成本下降且贷款需求保持不变，即使美联储降息，NII 也可能趋于平稳。
该银行还不断向股东返还巨额资金。它支付 6 美元的年度股息，并每年回购数百亿美元的股票，这是规模较小或实力较弱的银行根本没有的缓冲。
风险则相反。如果管理层再次下调国家基础设施投资展望，则可能表明利率紧缩的程度超出预期。由于摩根大通在银行盈利周期的早期发布报告，这种担忧往往会蔓延到其背后的每支银行股票。
估值决定了赌注。摩根大通的市盈率约为预期市盈率的 15 倍，接近强劲上涨后的最高水平，收益率约为 1.8%。对于该国经营最好的银行来说，这个倍数并不高。但这也不便宜，而且接近历史高点的股票也没有多少空间摆脱失望。这些都不是对特许经营权的打击。摩根大通的资产负债表被戴蒙称为“堡垒”，并且在最近的每一次动荡中都占据了市场份额。
那么投资者在 7 月 14 日究竟应该关注哪些内容呢？
不是总体盈利数据，该数据将很大并且是大多数人所预期的。观看 NII 指南，并观看首席执行官杰米·戴蒙 (Jamie Dimon) 在电话会议上对利率路径和信贷质量的看法。戴蒙最近几个季度一直在警告从地缘政治到资产价格上涨等一系列“日益复杂”的风险，他的语气往往会影响整个行业的交易方式。即使本季度的数据看起来不错，戴蒙的谨慎言论也会给银行股带来压力。