在最近接受 CNBC 采访时，沃伦·巴菲特对当前股市环境做出了典型的直接评估。这位“奥马哈先知”讨论了当投资者更倾向于投机性购买而不是彻底的尽职调查时寻找真正价值的挑战。

从本质上讲，巴菲特的观察触及了一种动态，即买家似乎只是投资于“除了希望”——押注于可能永远不会实现的未来结果。巴菲特的观点促使人们更深入地分析当热情超过基本面时股市的表现，以及随着标准普尔 500 指数（^GSPC 0.19%）继续走高这对投资者意味着什么。

伯克希尔有节制地撤出股票

伯克希尔·哈撒韦公司近年来采取了谨慎的态度。这家投资集团实际上一直是股票的净卖家，而不是在市场上积极部署资本。伯克希尔哈撒韦公司稳步减少了其在苹果等主要股票中的持股，同时在最近几个季度完全退出了一些较小的持股。与此同时，伯克希尔建立了可大幅增长的现金储备，创造了其悠久历史上最大的未承诺资本池。

YCharts 提供的 BRK.B 现金和短期投资（季度）数据

该策略反映的不仅仅是简单的获利了结。相反，这是对耐心的刻意偏好，而不是追逐更高的势头。即使在选择性地寻求机会时——比如建立对 Alphabet 的接触——总体方法也受到了影响。

通过选择流动性而不是激进的资本配置，伯克希尔在真正的便宜货可能重新出现的时期保持了灵活性。这一策略强调了一个核心原则：当风险回报状况明确表明有利结果时，就应该部署资本——而不仅仅是因为股价上涨或情绪强劲。

泡沫估值通过 CAPE 比率揭示了什么

评估市场是否提供公允价值的最有用的工具之一是周期性调整市盈率（CAPE）。该指标的计算方法是将当前股票价格与整整十年内经通胀调整后的平均收益进行比较。通过这样做，CAPE比率可以消除经济繁荣和衰退期间出现的金融扭曲。该比率的更广泛目的是提供投资者相对于实际盈利能力是否支付合理价格的长期判断。

当CAPE比率攀升至历史正常水平之上时，通常表明股价包含了对未来增长的乐观假设。目前，CAPE 值为 41，是长期平均值 17.8 的两倍多。此外，这是自 20 世纪 90 年代末互联网泡沫繁荣（随后出现长期萧条）以来 CAPE 比率达到的最高水平。按照目前的速度，CAPE 比率可能会超过 44 的峰值，创下 155 年来的最高水平。

YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据

目前的 CAPE 比率表明，当前价格的很大一部分取决于对持续估值扩张、技术突破和持续经济弹性的预期。这种环境呼应了巴菲特对投资追逐动力驱动希望的担忧。

正如早期的投机事件以看涨情景定价，结果证明其结果具有不确定性和不均匀性，今天的估值倍数几乎没有令人失望的空间。当股价与基本业务基本面脱节时，误差范围就会缩小，随着预期与现实更加一致，价格最终会恢复。

2026年你应该如何投资？

考虑到目前的情况，投资者最好采取持久的纪律，而不是试图预测短期波动。平均成本法有助于消除情绪因素，因为它确保了不同价格水平和不同市场周期的参与。这一策略承认没有人能够准确预测完美的切入点，而是注重长期的稳定积累。

此外，专注于具有竞争优势、强大的资产负债表以及随着时间的推移实现价值复合的能力的优质公司，比追逐最新主题提供了更持久的基础。这些业务的多元化进一步减少了任何单一盈利意外的影响。

与此同时，与股票一起持有现金储备有双重目的：它在波动时期提供保护，并为情绪降温时可能看起来有吸引力的机会提供干粉。

最终，巴菲特的言论表明，股市可以在较长时间内保持高位，而不会立即产生后果。应对措施不是完全放弃股票，而是更有选择性地购买股票。通过强调耐心和对估值的清晰认识，聪明的投资者可以更轻松地度过普遍泡沫时期。最终目标应该始终是以合理的价格拥有稳健的企业，最终奖励时间和纪律，而不是转瞬即逝的希望。