主要银行集团摩根大通公司（纽约证券交易所股票代码：JPM）降低了对 USDC 稳定币背后的公司 Circle Internet Group Inc.（纽约证券交易所代码：CRCL）和加密货币交易所 Coinbase Global Inc.（纳斯达克股票代码：COIN）的预期，因为不断变化的分销经济似乎可能会给两家公司的稳定币收入带来压力。该银行表示，Coinbase 与加密货币交易所 Hyperliquid 于 5 月宣布的合作伙伴关系改变了 USDC 储备产生的收入分配方式。根据该安排，Coinbase 管理 USDC 在 Hyperliquid 系统上的流动，并与该协议分享大部分相关的储备收益收入。包括肯尼思·沃辛顿 (Kenneth Worthington) 在内的摩根大通分析师认为，Coinbase 可能会将 USDC 在 Hyperliquid 上的活动带来的大部分经济效益转移到该平台，从而限制了 Coinbase 原本可以赚取的额外收入。
摩根大通将这一安排描述为 Circle 和 Coinbase 近期的收入逆风，认为这可能会让两家公司陷入囚徒困境，因为它们既要相互竞争，又要共同努力扩大 USDC 的发行。该银行指出，交易所和支付平台正在获得更大的议价能力，可能要求稳定币发行者放弃更多从储备中赚取的利息收入，以换取更广泛的分配。摩根大通还表示，更加困难的加密货币市场状况正在影响交易活动和加密货币资产水平。该银行将 Coinbase 目标价从 283 美元下调至 196 美元，尽管截至中午 12:42 Coinbase 股价上涨约 2.3% 至 160.94 美元。在纽约，Circle 的股价几乎没有变化，约为 62.84 美元。
整个稳定币市场的竞争似乎给发行和分配数字美元的经济带来了进一步的压力。支付公司 Visa Inc. ( NYSE:V )、资产管理公司 BlackRock Inc. 、科技公司 Alphabet Inc. ( NASDAQ:GOOG ) 和 Coinbase 正在支持一个财团推出 Open USD ，这是一种竞争稳定币，预计将与分销合作伙伴分享几乎所有储备收入。经纪公司瑞穗证券有限公司将 Circle 的评级从中性下调至表现不佳，并警告称，竞争对手为银行、交易所和支付公司提供更慷慨的收入分享条款可能会降低整个行业的利润率。该券商还强调，Circle 与 Coinbase 即将续签的收入分享协议是另一个潜在的压力来源，随着稳定币发行竞争的加剧，这给投资者带来了额外的关注因素。