这家芯片巨头给所有者带来了大量现金，而其股价却毫无进展，引发了人们对这些钱实际上买了什么的尖锐质疑。
高通（QCOM）的股票一直令人沮丧。该股目前交易价格约为 178 美元，较一个月高位回落约 21%，让投资者对未来的发展道路感到好奇。然而，在股价走势的喧嚣之下，该公司一直在实施市场上最慷慨的资本回报计划之一。过去五年，高通向股东返还了 430 亿美元，这一数字相当于其整个市值的 23%。该公司向所有者支付了一大笔钱，而该股的表现却落后于大盘。投资者面临的问题很简单：持有值得吗？现在值得吗？
430 亿美元的支出为何让投资者落后市场一半？
回报的规模是巨大的。五年期总计 430 亿美元，其中 176 亿美元的股息和 259 亿美元的股票回购，使高通成为美国公司中第 35 位现金返还最多的公司。相比之下，标准普尔 500 指数公司同期回报中位数仅为 57 亿美元。这种现金喷涌是由高利润的商业模式推动的，其营业利润率为 26%，超过了标准普尔 500 指数的中位数。
但对于股东来说，这些支票并没有弥合业绩差距。过去五年，持有高通股票的价格回报率为+42%。投资于简单的标准普尔 500 指数基金的回报率将达到 +85%。现金支付缓解了打击，但并没有改变结果：该股表现明显不佳。
真正的风险是新的增长无法抵消旧业务的麻烦。
巨额支出和滞后股票的矛盾往往表明企业没有更好的现金想法。在这里，故事更加复杂。这笔钱来自高通在智能手机芯片（QCT）和技术许可（QTL）方面的主导地位。但该核心业务面临压力。管理层在上次财报电话会议上指出，由于库存调整，其“中国 QCT Android 出货量明显低于终端消费者手机需求规模”。该公司与苹果的业务也明显减少，预计仅为今年秋季推出的手机供应 20% 的芯片份额。
这是诚实的权衡。返还的现金是没有再投资到成熟的手机市场的现金。相反，该公司正在将业务多元化到新领域。汽车行业表现突出，上季度收入达到创纪录的 13 亿美元，同比增长 38%。管理层预计下一季度增长将加速至 50% 左右。
12 月季度的超大规模服务器出货量是第一次真正的考验。
继续持有高通公司是押注这些新的增长动力能够克服传统业务的挑战。该公司将自己的未来押在所谓的“代理人工智能”上，并大力进军数据中心。最近的一项分析探讨了这种动态，将高通视为价格大幅下跌的现金喷涌者，这反映在其市盈率为 19.1 倍，低于标准普尔 500 指数中位数。
这一策略的最终考验不再是理论上的。管理层宣布，它正在“进入定制芯片领域，从领先的超大规模企业开始我们的发展。”值得关注的关键是他们对“12 月份季度的首次出货量”的预测。这一事件是数据中心故事的第一个切实证据。如果按时发货，则表明多元化是真实的。如果业绩下滑，该公司对其面临挑战的手机业务的依赖只会加深。
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那些喜欢支付但不喜欢单一名称风险的人还有另一条路：像 SMH 这样的半导体 ETF 拥有整个集团。不过，这仍然是对这一主题的集中押注，而这正是下面投资组合所弥补的差距。
支票是真实的。注意力问题也是如此
返还给股东的现金是投资中最有形的回报，如果该股票是你所拥有的大部分股票，那么它仍然可以被一只股票的下跌所抵消。
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