在内存股本月将芯片行业拖入熊市后，截至撰写本文时，美光科技 (MU +0.04%) 的股价较其 52 周高点 1,255 美元下跌约 30%。这次抛售已经使美光科技的市值蒸发了超过 4000 亿美元，而该公司刚刚实现了历史上最大的季度业绩指引。

整个芯片复合体正在受到伤害。全球芯片股在大约一个月内市值蒸发约 3.3 万亿美元。但内存领域表现最差，美光及其韩国竞争对手三星和 SK 海力士的股价均较最高点下跌超过 20%。

奇怪的部分？基础业务从未如此好过。

抛售的定价依据是什么

美光第三财季（截至 5 月 28 日的期间）的业绩非常出色。受 AI（人工智能）数据中心内存需求激增的推动，收入同比增长四倍多，从 93 亿美元增至 415 亿美元。该公司两个以数据中心为重点的部门产生了 253 亿美元的收入，高于一年前的约 49 亿美元。非 GAAP（调整后）毛利率达到 84.9%，高于上年同期的 39%，调整后每股收益为 25.11 美元。调整后自由现金流达到创纪录的 183 亿美元。

管理层期望更多。指导意见要求第四财季营收约为 500 亿美元，环比增长约 21%，毛利率接近 86%，调整后每股收益约为 31 美元。

纳斯达克股票代码：MU

因此，抛售与数字无关。问题在于这样的数字能持续多久。内存一直是一个残酷的周期性行业，创纪录的利润率历来都会引发同样的反应：竞争对手增加供应，直到价格崩溃。投资者似乎押注本季度或下一个季度将是周期的顶峰，而今天的利润率不会持续太久。

这一估值表明了市场的悲观情绪有多么严重。美光科技的股价约为每股 885 美元，其市盈率约为 20 倍，而其第四财季指引所暗示的年化收益仅约为 7 倍。如此低的市盈率表明市场不相信盈利会持续下去。

这是这种分歧双方的赌注。如果随着人工智能需求继续超过供应，内存定价持续到 2027 年，那么该股就会很便宜，内存股的熊市可能看起来反应过度。如果这是周期的高峰季度，那么今天的收益就是市场怀疑的陷阱。不过，就目前而言，该公司自己的数据并未体现出市场交易放缓的迹象。