截至 2026 年 10 月 20 日的五年间，一只股票的表现优于该行业其他 125 家公司中的 117 家。该股票是Strategy（MSTR），一家比特币金库公司，前身为MicroStrategy，其行业是应用软件。在根据该记录确定头寸规模之前，投资者应该了解收益的来源。那么是战略所在的行业，还是战略本身？
战略领先行业有多远
Strategy 的股价在这五年里上涨了 88.2%，而典型的应用软件公司则下跌了 46.1%。下表显示了整个行业、板块和全股票组别中位公司的数据以及标准普尔 500 指数。
股价变动至2026年10月20日，不包括股息。行业、部门和全股票行是每个组中公司的中位数。
虽然典型软件股票的头寸损失了近一半的价值，但对 Strategy 的投资却几乎翻了一番。由此产生的绩效差距使 Strategy 领先于除少数同行之外的所有同行。
这是战略的行业吗？
不，尽管标准普尔 500 指数有所提振。由最大公司主导的标准普尔 500 指数在同一五年内上涨了 70.0%。策略股仍领先于指数收盘。
该公司自身的产业运营拖累了公司的发展。根据典型公司的五年回报率，在信息技术行业的 12 个行业中，应用软件排名第 11 位。典型的科技股也下跌。战略是逆着自己集团的潮流而崛起的。
Strategy的业务做了什么？
Strategy 的销售额保持平稳。过去三年收入平均每年增长 0.02%，而典型软件公司的收入增长率为 11.1%。 2021 年至 2026 年间，收入下降了 1.7%。
每股利润发生了错误的变化，从截至 2021 年 6 月的 12 个月内每股亏损 4.33 美元，变为截至 2026 年 6 月的 12 个月内亏损 97.21 美元。营业利润率从截至 2021 年 6 月的 12 个月内的 14.3% 利润转变为截至 2026 年 6 月的 12 个月内的 8.1% 亏损。在同一年里，稀释后的股份数量增加了 261.7%，使每股与亏损企业中较小的部分分享。据《华尔街日报》报道，Strategy 报告称，由于比特币价格下跌，截至 2026 年 6 月 30 日的季度亏损 82.2 亿美元，而上年同期盈利 100.2 亿美元。过去一年，该公司的净亏损达到营收的60多倍。
Strategy 处于亏损状态，缺乏有意义的市盈率，无法与典型盈利软件公司 40.5 倍的市盈率相比。投资者在 2021 年 6 月末支付了销售额的 12.8 倍，在 2026 年 6 月末支付了 61.5 倍。到 10 月 20 日收盘时，他们支付了 101.0 倍。 Strategy的领先优势来自于投资者为其每一美元销售额支付的费用要高得多，而不是来自其业务运营。
过去一年的策略是否仍然领先？
截至 2026 年 10 月 20 日的一年里，Strategy 股票下跌了 51.9%，而典型的软件股票下跌了 20.7%。在此期间，该公司仅击败了行业同行的 24.5%，而在整个五年中，这一数字为 93.6%，现在落后于大多数同行。
8 月份，Strategy 通过市场股票发行出售了超过 1,820 万股新股。 Proactive Investors 报告称，此举在未出售该公司任何加密货币的情况下筹集了资金。 10 月份，Strategy 还将优先股回购计划从 20 亿美元提高到 30 亿美元。
Strategy 报告称，截至 6 月底，稀释后股票数量为 3.53 亿股。该指标是该公司下一份报告中值得关注的数字，预计将于 2026 年 10 月 29 日左右发布。
如何应对MSTR？
如果您的目标是长期财富，则不一定仅靠策略。财富是通过拥有持续表现优异的公司、行业的领导者而积累的，无论他们身在何处。战略就是其中之一。截至 2026 年 10 月的五年间，其股价上涨了 88.2%，领先于应用软件领域其他 125 家公司中的 117 家，而这些公司的典型股价下跌了 46.1%。
寻找这样的公司需要跨行业和部门进行比较，这就是 Trefis High Quality (HQ) Portfolio 的作用。它持有 30 家同等权重的优质公司，自 2020 年 9 月成立以来，回报率超过 105%，领先于标准普尔 500 指数、标准普尔中型股和罗素 2000 指数的基准。看看我们如何寻找领先者。
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