周四，西部数据 (WDC -2.97%) 几乎为投资者提供了他们所能要求的一切。这家硬盘制造商在 2027 财年第一季度（截至 2026 年 10 月 2 日）的收入同比增长 55%，达到 43.8 亿美元。该公司还将股息提高了 17%，非 GAAP（调整后）每股收益攀升了 161%。该收入数字超出了管理层 8 月份指导的 40 亿至 42 亿美元范围。
但股价并未出现太大提振。截至本文撰写时，股价约为353美元，不到6月18日创下的约746美元收盘纪录的一半——跌幅约为53%。
该股是否已跌幅足以值得买入？我认为答案与季度本身关系不大，而与硬盘价格能够持续上涨多久有关。
定价仍在加速
数据显示数据存储市场依然紧张，西部数据在2025财年第一季度的每太字节平均价格同比上涨28%，高于上一季度十几个百分点的高段增长。出货艾字节（衡量所售全部存储容量的指标）增长22%，管理层预计，随着新的更高容量硬盘在未来一年左右逐步放量，这一增长将会加快。
以更高价格售出更多存储设备，正是收入增长持续加速的原因，从上一季度的44%提升至第一财季的55%。
Management's guidance for the fiscal second quarter calls for even faster growth of 66% to 72%, or around $5.1 billion in revenue at the midpoint.利润率也在扩大。 Adjusted gross margin rose to 58.1% in fiscal Q1, up from 54.4% in the prior quarter and 43.9% a year ago, and management expects 60% to 61% in fiscal Q2.
此外，自由现金流同比增长一倍多，达到 13.8 亿美元，其中大部分返还给股东。西部数据本季度回购了约 10 亿美元的股票，并将季度股息提高至每股 0.175 美元。
为何股价跌幅如此之大？
这一下滑似乎反映出人们对硬盘定价下一步走向的担忧，而不是对当前结果的担忧。当供应满足需求时，任何存储产品的价格都可能大幅波动。
10 月 2 日，有报道称东芝计划将其用于人工智能数据中心的硬盘产能提高一倍，该公司股价下跌约 10%。
此外，当西部数据公司 8 月份公布第四季度财报时，尽管收入增长了 44%，但第二天该股还是下跌了 13% 左右。
管理层推迟了周四的财报电话会议。首席执行官 Irving Tan 表示，公司对 2030 年和 2031 年前七大客户的需求有良好的了解。首席财务官 Kris Sennesael 表示，未来三到四个季度每 TB 价格“肯定还有进一步的增长空间”。但他也指出，每 TB 价格的增长最终可能会有所放缓，而且你看得越远，西部数据的长期协议中的定价条款涵盖的业务就越少。
简而言之，该公司可以看到未来几年的需求。它几乎看不到该需求的价格。
盈利超过股票
这种不确定性有助于解释为什么估值看起来如此温和。过去四个季度，股价约为调整后收益的 27 倍。但将管理层第二财季调整后每股收益指引的中点 5.80 美元年化，市盈率将降至 15 左右。
WDC-西部数据
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00
对于一家上季度调整后每股收益增长了一倍多的公司来说，15 倍的市盈率很低。投资者似乎预计今天的利润将会消失。
当然，有些褪色是可以预料到的。每 TB 的价格可能不会永远保持每年 28% 的增长，而来自竞争对手的更多供应可能是结束价格热潮的一种方式。
9月初，我更看好希捷科技而不是西部数据，主要是因为西部数据没有表明今年过去的需求有多少被锁定。周四的电话会议回答了其中的一些问题，如果不是价格的话，那就是需求。该股比当时低了 100 多美元。
那么，在发布最新报告后，西部数据股票是否值得买入？年化指导市盈率约为 15 倍，我认为定价放缓的大部分风险已经体现在股价中。我会考虑在这里开一个小仓位，我希望看到每 TB 的价格在 2027 年继续上涨，然后再购买更多。
主要风险是硬盘定价的转变早于管理层的预期。