据 FactSet 估计，2026 年第二季度标准普尔 500 指数的每股收益 ( EPS ) 同比增长 52%，这是市场历史上最快的增长率之一。这也是不可持续的。

大型科技公司正受益于人工智能 (AI) 带来的盈利增长，这拖累了自由现金流，同时也增加了初创企业和 SpaceX 等近期 IPO 的股份，从而抬高了标准普尔 500 指数的盈利能力。

目前市场的预期市盈率 (P/E) 低于 20，这看起来并非不合理。然而，如果你更全面地看看周期调整市盈率（CAPE），这个股市已经做了以前只发生过两次的事情。

历史表明，接下来就会出现麻烦。

标准普尔 500 指数

2009年以来的一轮长期牛市

周期性调整市盈率（也称为 CAPE 比率）采用标准普尔 500 指数的当前价格除以该指数过去 10 年的平均盈利能力。这样做是为了消除任何一年（例如 2026 年）盈利能力可能暂时膨胀的收入波动。

过去10年的大部分时间里，CAPE比率都在30以上，最近创下了41以上的新高。历史上CAPE比率唯一一次高于40是1999年的互联网泡沫。唯一一次高于30？ 1929年，大萧条爆发前的牛市顶峰。

小数据集不会具有统计相关性，而且股市是一个高度复杂的系统，但我认为这应该给投资者敲响警钟，历史上唯一一次CAPE比率超过30的时候最终会导致股价暴跌。

人工智能股是否存在泡沫？

这一历史证据应该会引发一个问题：人工智能股票现在是否处于泡沫之中。这确实给人一种泡沫的感觉，数万亿美元的股市价值集中在人工智能股票和人工智能供应链股票（例如半导体）上。

人工智能股票表现出类似于美国历史上的繁荣和萧条的特征，例如铁路、电力、汽车和无线电。互联网改变了我们的生活并不重要，但当你在基本面赶上之前几十年就将增长定价时，你的股价就处于不稳定的境地。

任何投资者都不应该大胆预测明天股市就会崩盘。市场上没有什么是 100% 确定的。在最终下降之前，CAPE 比率可能会继续攀升，或者从盈利的角度来看，人工智能带来的生产力提升将使股市数万亿美元的收益变得值得。然而，任何投资者都需要了解人工智能股票存在泡沫的可能性。使用 ChatGPT 的次数并不重要。

S&P 500 希勒 CAPE 比率数据由 YCharts 提供。

如何正确定位你的投资组合

那么，投资者该怎么办？首先，如果您大量持有人工智能股票，那么现在可能是进行多元化投资的时候了（特别是如果您进行保证金交易）。这并不意味着你需要立即抛售所有人工智能股票。其中很多都是优质企业，从长远来看可能表现良好，即使它们有可能在股市崩盘中下跌 80%。

对于任何希望在整个周期的股市中获得强劲回报的人来说，多元化是关键。随着CAPE比率接近历史最高水平，聪明的投资者应该考虑将不同行业的股票添加到他们的投资组合中，以及一些固定收益，例如国债，这将有助于他们在任何繁荣和萧条中产生强劲的业绩。