标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.38%)、道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.51%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.29%) 跻身金融史上最伟大的财富创造工具之列是有原因的。
有了指数，您无需把握市场时机或选择下一个 Nvidia (NVDA +0.84%)。您也不需要每次经济前景发生变化时就从黄金跳到石油再到房地产。几十年来，拥有生产性企业一直是创造财富最可靠的被动方式之一。
简而言之，公司创造收益、再投资资本、创造新产品、授权股票回购和发放股息，同时与经济一起增长。这种复合效应对于另类资产来说很难在长期内复制。
话虽如此，投资股票市场并不总是一帆风顺。问题在于，股票市场可以成为令人难以置信的财富来源，同时也时不时变得异常昂贵。目前，投资者为股市支付的价格是需要注意的关键变量。
股市 155 年来仅第六次发生变化
从表面上看，随着主要股指徘徊在历史高位附近，投资者有充分的理由看涨。人工智能 (AI) 围绕数据中心、图形处理单元 (GPU)、网络、内存、电源以及构建 AI 基础设施堆栈所需的其他一切，引发了前所未有的资本支出周期。然而，人工智能机器存在潜在的故障。
一些投资者越来越担心新任美联储主席凯文·沃什可能会加息。数学告诉我们，如果利率上升，资本成本也会上升。这对于每年向人工智能基础设施投入数千亿美元的经济体来说至关重要。由于人工智能的发展是支撑当前市场反弹的核心支柱之一，因此任何威胁资本支出周期速度的因素都可能引发严重的重新定价。
可以肯定的是，我个人并没有因货币政策决策而分心。相反，我非常关注估值，因此很自然地会立即查看市盈率（P/E）来确定股票是否昂贵或估值合理。这种方法的问题是市盈率倍数可能存在噪音。
原因是公司的盈利可能会在经济衰退期间下降，也可能会因暂时的繁荣而上升。这意味着仅查看一年的收益就无法全面了解企业在整个经济周期中实际能够赚取的收益。这就是 CAPE 比率的用武之地。
周期性调整市盈率 (CAPE)，即席勒市盈率，通过用 10 年期间的平均通胀调整收益来衡量股票价格，从而消除估值噪音。这使得估值读数不会因异常好或坏的一年而受到扭曲。
CAPE 读数可追溯到 1871 年，为投资者提供 155 年的历史背景。这一时期的平均CAPE水平约为17.8。目前，CAPE 值为 41.1，是长期平均水平的两倍多。
S&P 500 希勒 CAPE 比率数据由 YCharts 提供。
当 CAPE 比率上升时会发生什么？
在更广泛的牛市期间，CAPE 比率连续几个月维持在 30 或更高的时期有 6 个时期。现在就是这样的时刻之一。让我们看看前五个时期的表现如何。
如果股市崩盘，投资者该怎么办？
本文探讨的分析中有一个重要的细微差别。具体来说，CAPE 比率高于 30 并不意味着价格会很快下跌——市场可能会在相当长的时间内保持昂贵。这就是为什么估值最好被视为警示灯，而不是停止信号。
尽管历史表明，昂贵的市场必然会带来灾难，但它并没有明确告诉我们这种事件何时会发生。历史还告诉投资者，股市能够经受住泡沫、衰退、战争、通胀冲击和金融危机的考验，并且总是能走出困境并创下新高。
^YCharts 提供的 SPX 数据。
这就是长期保持投资的全部意义所在。投资者无法控制调整或崩盘何时不可避免地到来。他们可以控制的是当波动来临时他们的暴露程度。投资者现在可能犯的最大错误就是将昂贵的市场与破碎的市场混为一谈。带来痛苦调整的市场也会带来创造长期财富的复苏。
手头始终保留一些现金而不是 100% 投资股票是个好主意。通过这样做，您可以在经济低迷时期以更具吸引力的价格购买优质企业。在继续拥有优质企业的同时削减投机头寸有助于减轻市场开始抛售时的打击。科技行业之外的防御性投资推动了近期市场的上涨，这也是对冲成长型股票下跌的好方法。
尽管CAPE读数接近历史高点应该会让投资者对未来回报持谨慎态度，但它不应该让你相信股市正在走向不可逆转的损害。最终，目标不是预测碰撞何时发生。相反，你的目标应该是建立一个能够在牛市中生存下来的投资组合，同时预测下一次牛市何时不可避免地开始。