AppLovin (APP) 的收入增长速度超过任何同行，并获得了该集团最高的营业利润率。它还拥有最高的市盈率，而且溢价很小：市盈率为 25.5 倍，而 Meta Platforms (META) 的市盈率为 24.9 倍，后者的增长速度还不到 AppLovin 的一半。支撑市盈率的因素是对增长来自何处的信念。
AppLovin 提供了哪些 Meta 没有提供的功能？
AppLovin 的收入在过去 12 个月中增长了 60.6%，营业利润率为 77.4%。 Meta 增长 27.7%，利润率为 38.1%。
这么大的领先优势，仅比 Meta 的回合数少一点，只有在回球栏旁边才有意义。 AppLovin 的股价在过去 12 个月里下跌了 41.5%。市场为增长付出了代价，却很少为增长的确定性付出代价。
AppLovin 的增长实际上来自哪里？
游戏仍然是 AppLovin 收入的主要部分，首席执行官表示其增长的最大驱动力是模型性能。当模型改进时，广告商可以在其目标广告支出回报率上投入更多资金，从而实现盈利，并且预算也会增加。这里的增长是分阶段交付的研发产出。
2026 年第二季度，模型改进比正常情况要轻，下一个改进在该季度结束后立即实施。收入为 19.2 亿美元，略低于指导范围的中点，调整后的 EBITDA 略低于指导范围。管理层表示，广告商的需求并未减弱，发行商在 MAX 市场上的收入季度环比增长了两位数。
第二个引擎是消费者广告，AppLovin 于 2026 年第二季度向公众开放其平台，名为 AppLovin Ads Manager。 AppLovin 首先吸引的是中端市场广告商，因为消费者模型的数据要少得多，而小商店往往无法实现其目标。尽管首席执行官承认消费者尚无法像 2026 年第二季度那样平稳地度过该季度，但该季度的消费者广告商支出仍比 2025 年第四季度的季节性峰值高出 28%。
是什么让 AppLovin 值得溢价？
电梯按计划降落的季度。管理层预计 2026 年第三季度的收入将达到 20.7 亿美元的中值，其中仅计算已经上线的模型改进，未计算尚未部署的版本。
击败它表明 2026 年第二季度是一个时间差距。缺少它意味着引擎的节奏正在放缓，随之而来的增长证明支付比 Meta 更高的费用是合理的。追踪 60.6% 衡量的是过去 12 个月；每年大约 30% 是管理层预期的长期增长速度，必须根据这个较低的数字来判断倍数。
2026 年第三季度指南还带来了更高的培训和计算成本，CFO 账户每增加一美元收入，计算费用约为 0.10 美元。管理层根据 EBITDA 美元和自由现金流而不是利润率来经营业务，并警告说，调整后的 EBITDA 利润率可能会在短期内波动，但预计长期内将保持在 80 左右的低水平。
你被要求相信模型升降机不断到来，并且减速管理本身期望保持有序。该股可能已经出现了比管理层指导的更严重的放缓。在付款之前，请检查 AppLovin 与其他股票在增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值方面的得分情况。
那么你应该为 AppLovin 支付 Meta 的倍数吗？
也许吧，如果你能坚持住电梯不来的季度。将 AppLovin 及其同行放在一页上，将估值、增长、利润率和回报放在一起。 Trefis 高质量投资组合对每个行业进行了比较，持有具有可持续增长、强劲利润和稳定现金流的企业。该投资组合有着超过三大指数的记录。
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