亚马逊 (AMZN +0.12%) 的股价于 8 月 3 日创下了 284.02 美元的历史收盘新高。该股上涨速度很快，在该公司公布第二季度业绩后的两个交易日内上涨了约 21%。
自那以后，该股已经回吐了大部分涨幅。正如我所写，股价约为 249 美元，比历史记录低约 12%。 2026 年迄今为止，该股的涨幅约为 8%，目前落后于标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.51%)，涨幅约为 13%。
但自该高峰以来，亚马逊还没有报告过另一个季度的情况。投资者掌握的最新数据与最初推动该股创下历史新高的数据相同。
我认为这使得下降成为一个机会。
8月以来发生了什么变化？
最大的新进展是诉讼。 8 月 31 日，联邦贸易委员会和 22 个州总检察长就亚马逊的广告拍卖行为提起诉讼。投诉称，亚马逊将其描述为次价拍卖（获胜者支付的价格略高于次高出价），但到 2024 年，大约 80% 的情况会向商品推广广告商收取自己的中标出价费用。
亚马逊对这些说法提出异议，并估计其方法从 2021 年到 2025 年为广告商节省了超过 80 亿美元。
这起诉讼很重要，因为广告的增长速度快于亚马逊的整体增长速度。第二季度广告收入同比增长 26% 至 198 亿美元左右，而总销售额增长 20%。但此类案件可能需要数年时间才能解决，而且投诉并没有改变该公司 7 月份发布的内容。
AWS 增长持续加速
我喜欢亚马逊股票的最大原因是它的云计算部门亚马逊网络服务（AWS）。 AWS 第二季度收入同比增长 37%，达到 422 亿美元，显示了该业务的强劲势头。这一增长率在一年内每个季度都在攀升，从 2025 年第二季度的 17.5% 上升到 20%，然后是 24%，然后是 28%，现在是 37%。 AWS 的营业收入同比增长约 64%，达到 166 亿美元，因此该部门的利润增长速度甚至超过了销售额的增长速度。
值得注意的是，该系列中最大的跳跃是在最近一个季度。这表明对 AWS 的需求可能仍在上升。
大部分需求已经签订合同。截至 6 月 30 日，亚马逊的积压订单（尚未确认为收入的客户合同承诺，主要与 AWS 相关）达到约 4,960 亿美元，高于一年前的约 1,950 亿美元。
克劳德人工智能 (AI) 模型背后的公司 Anthropic 就是原因之一。今年 4 月，该公司承诺在未来 10 年内在 AWS 上投入超过 1000 亿美元。
支出是等待的理由吗？
当然，增加所有这些容量的成本很高。在过去 12 个月中，亚马逊在财产和设备上的支出约为 1,690 亿美元（扣除销售和激励收益），高于一年前的约 1,030 亿美元。亚马逊将这一增长主要归因于对人工智能的投资。这一时期的支出导致自由现金流流出约 76 亿美元，而一年前则流入约 182 亿美元。
诚然，对于一家长期以产生现金闻名的企业来说，负自由现金流可能看起来很可怕。但支出将流向增长最快的领域，而且大部分需求已经签署。
利润也在不断攀升。亚马逊第二季度营业收入同比增长43%，达到275亿美元。管理层预计第三季度营业收入为 225 亿美元至 265 亿美元，高于去年同期的 174 亿美元（该季度包括约 43 亿美元的特殊费用）。
而且该股票比八月份便宜。股价约为 249 美元，约为 2027 年预期市盈率的 24 倍。按照相同的盈利预测，创纪录的股价约为市盈率的 27 倍。换句话说，投资者现在可以花更少的钱购买第二季度的业绩，该业绩使该股创下历史新高。
改变我想法的是 AWS 本身。如果其增长回落到 20% 的范围，而支出持续增长，我会发现更难以证明扩建成本的合理性。
目前，我认为亚马逊股票值得以这个价格购买——也许是逐步购买，因为支出可能会在一段时间内继续对现金流造成压力。