甲骨文 ( ORCL -3.45% ) 在 10 月 28 日星期三的投资者日重申了投资者之前听到的目标。该计划仍要求 2030 财年营收达到 2250 亿美元或更多，非 GAAP（调整后）每股收益至少达到 21 美元。管理层在 2025 年 10 月的财务分析师会议上首次制定了目标。
首次演示后的第二天，该股下跌约 7%，并且持续下跌。在我撰写本文时，该股交易价格接近 145 美元，较 2025 年 9 月创下的 328.33 美元收盘纪录下跌约 56%。
这一次，股价当日上涨约 11%。周三的新内容是第二个承诺——限制甲骨文将从投资者和贷方筹集的资金数额。对我来说，这个限制对股东来说比收入目标更重要。
四年，400亿美元
甲骨文承诺在2027至2030财年投资周期（截至5月31日的财年）期间在资本市场筹集最多200亿美元的额外资金。管理层预计股票总额为 100 亿美元，债务总额为 100 亿美元，而且这一限额不包括现有债务的再融资。
在此之前，甲骨文在截至 8 月 31 日的第一财季已通过市场计划出售了 200 亿美元的股票。
这表明融资速度将放缓多少，整个四年周期的新股票和债务规模约为 400 亿美元。 6 月份，甲骨文预计仅在 2027 财年就将筹集到同样多的资金。 2026 财年，该公司筹集了 430 亿美元的债务和 50 亿美元的股本——一年内筹集了 480 亿美元。
管理层还列出了支付日期。资本支出应在 2027 财年和 2028 财年达到峰值，然后才会放松。自由现金流应该会在 2028 财年下半年转为正值，并在 2029 财年达到 300 亿美元或更多，届时甲骨文预计增长将通过自筹资金实现。
这将扭转急剧下降的局面。甲骨文2025财年的自由现金流接近盈亏平衡，2026财年结束时为负237亿美元。 2027 财年第一季度的负自由现金流增加了约 50 亿美元。
稀释和债务有上限
收入目标没有改变。但未来利润中有多少会流向新股东和贷方。
与甲骨文最近的销售额相比，该股票的一半规模很小。每股约 145 美元，价值 100 亿美元的新股相当于约 6,900 万股——约占 9 月初甲骨文流通股 30.2 亿股的 2%。仅上一季度的市场计划就增加了约 1.41 亿股。
与甲骨文 8 月底的 1250 亿美元票据和其他借款相比，另外 100 亿美元的总债务也不算多。管理层预计 2029 财年净债务将低于调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）的 3.5 倍。
这两个限制都与 21 美元的目标有关，因为新股进一步瓜分利润，而新债务增加了利息成本。当甲骨文首次设定目标时，其股价收于 313 美元，约为其 2030 财年盈利目标的 15 倍。如今，他们的交易价格约为目标收益的七倍。
部分差距可以说反映了人们对在利润显现之前该计划可能需要多少股票和多少债务的担忧。
ORCL-- 甲骨文
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 29 日美国东部时间下午 4:00
现在该股值得买入吗？
当然，帽子并不能涵盖一切。它适用于资本市场，甲骨文预计供应商融资、客户提供的硬件和客户预付款将承担部分负担。截至 8 月底，该公司还有 2880 亿美元的数据中心租赁承诺尚未开始。
但甲骨文的杠杆目标将供应商融资和租赁负债视为债务，因此这些义务属于 3.5 倍 EBITDA 的目标之内。
股东也不应该依靠回购来减少股份数量。甲骨文在 2026 财年仅花费了 9500 万美元回购股票，第一财季的支出为零，而且其声明的优先事项不包括回购。
最终，上限并没有让甲骨文的扩建变得更便宜。但它确实限制了当前股东与 21 美元目标之间的股份数量和债务数量。与本财年调整后盈利管理预期的每股 8.10 美元相比，甲骨文的市盈率约为 18 倍，我认为该计划的合理价格。我会考虑在这里购买少量股份，只有在资本支出开始下降后我才会增加更多股份。