微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）正在提出一个关于人工智能基础设施的更严峻的问题：每一美元和瓦特实际上能产生多少有用的产出？ NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）在这个问题上占有重要地位。

在 9 月 2 日的微软更新中描述的 SEMICON 台湾大会上，Azure 硬件主管 Rani Borkar 认为，容量扩展必须伴随着整个计算系统更高的效率。该公司称其为目标有用收益率。

微软总部

对于投资者来说，其影响超出了基准竞赛的范围。微软需要支持盈利服务的基础设施经济学。 NVIDIA 需要客户发现其系统足够有价值，足以证明持续支出是合理的。

客户的积蓄可以支持供应商

微软的方法涵盖内存、网络、电力、软件和车队运营。其 Azure Maia 设计包括集成网络接口和两层扩展网络，展示了云运营商如何围绕其工作负载优化硬件。

这为 NVIDIA 带来了竞争性考验。定制设计为大型买家提供了另一条提高效率的途径，可能会限制外部供应商在合适的工作负载上获得的经济效益。不过，微软的公告并未透露更换 NVIDIA 硬件或减少采购。 NVIDIA 八月份的业绩还报告了在 Microsoft Azure 上运行的 Vera Rubin 机架。

更高的效率也可以支持 NVIDIA 的机会。如果较低的计算成本使更多应用程序在商业上可行，那么客户可能会部署额外的容量，而不是简单地减少基础设施预算。这一结果取决于需求是否扩大到足以吸收储蓄。

NVIDIA 8 月 26 日的业绩显示了该等式所涉及的业务规模：2027 财年第二季度数据中心收入达到约 890 亿美元。强劲的销售建立了当前的需求；他们不确定未来的效率收益将如何在硬件供应商、云运营商和客户之间分配。

产出必须成为经济回报

微软自身的风险同样重要。只有当客户想要产出并支付足够的服务费用以覆盖基础设施和运营成本时，每美元更多的代币才有用。如果竞争将节省的成本转移给买家，那么较低的技术成本并不一定会自动带来更高的股东回报。

历史定位依然重要。 Insider Monkey 跟踪的工作表样本显示，2026 年第二季度微软持有者为 273 人，第一季度为 282 人，NVIDIA 持有者为 285 人，而第一季度为 275 人。Ken Fisher 的公司报告了这两种股票的持股情况。这些季度末持有量早于主题演讲。

8 月 14 日的空头利息快照显示，微软的流通量为 0.92%，英伟达的流通量为 1.23%。

对于微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）来说，当有效收益支持可盈利的客户工作负载时，它就变得很有价值。对于 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）来说，考验在于随着买家优化其车队，系统优势是否能够持续带来有吸引力的经济效益。两家公司可以共同受益，但不会仅仅因为安装了更多硬件而获胜。

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