甲骨文（纽约证券交易所股票代码：ORCL）正面临有记录以来最严厉的信用警告，因为其债务违约保险成本已超过 2008 年金融危机期间的水平。这一激增表明，债券投资者越来越质疑甲骨文通过债务融资的人工智能扩张能否足够快地产生现金，以证明其不断增长的财务承诺是合理的。

甲骨文是全球最大的企业软件公司之一，销售数据库、云基础设施和商业应用程序。该公司的战略日益转向云计算，该公司在数据中心和先进芯片上投入巨资以支持人工智能工作负载。

彭博社数据显示，甲骨文的五年期信用违约掉期利差已创历史新高。信用违约掉期可以作为借款人未能偿还债务的保险，这意味着更大的利差反映出更高的违约风险。

此举并不意味着投资者预期甲骨文会倒闭。然而，它确实表明贷款人要求为公司资产负债表带来更大的补偿。

随着人工智能计算需求的加速增长，甲骨文已投入数十亿美元来扩大云容量。这些支出可能会增强其与亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）、微软（纳斯达克股票代码：MSFT）和谷歌（纳斯达克股票代码：GOOG）的竞争地位，但数据中心需要大量的前期资金，可能需要数年时间才能提供可接受的回报。

市场已经在惩罚这种不确定性。随着投资者重新评估其杠杆率、资本支出计划以及将人工智能需求转化为持久自由现金流的能力，甲骨文股价今年下跌了 27%，过去 12 个月下跌了近 44%。

投资者对甲骨文股票的看法

投资者应该少关注主要的云预订，而更多地关注合同需求转化为收入和现金的速度。主要衡量指标包括资本支出、自由现金流、利息支出、债务增长和云基础设施利润率。

如果甲骨文表现出更强的现金转换、适度借贷或表明新产能正在迅速填补，那么信贷前景可能会改善。如果建筑成本上升、客户部署延迟或需要额外债务，情况可能会变得更糟。因此，甲骨文的下一份收益报告必须提供更清晰的证据，证明其人工智能建设正在加强而不是使资产负债表紧张。