6月12日，埃隆·马斯克的人工智能（AI）和太空基础设施巨头太空探索技术公司（SpaceX）（SPCX -2.57%）改写了华尔街的纪录。它几乎是有史以来最大的首次公开募股 (IPO) 筹集的现金的两倍，达到 857 亿美元（包括承销商的超额配售），并在上市后几天内飙升至近 3 万亿美元的市值。

但自 IPO 以来的几个月里，雪橇对 SpaceX 来说更具挑战性。从高峰到低谷来看，SpaceX 从历史盘中高点回撤了 55%，这与过去 14 年来备受瞩目的技术驱动型 IPO 的平均第一年最大跌幅一致。

SpaceX 及其股东面临的问题是，由于其加速的股份解锁计划，这段坎坷的旅程可能才刚刚开始。

近 470 亿美元的潜在抛售压力正在酝酿之中

通常，公司上市时，会为其内部人员（高级管理人员、董事会成员和早期投资者）设定 180 天的股票锁定期。在此期间，内部人士无法出售其股票并利用早期 IPO 的热潮。

马斯克的公司并不拘泥于传统。其长达一英里的招股说明书概述了上市后前六个月交错且加速的股票解锁时间表。

很好地了解了 SpaceX 股票解锁时间表以及 @JSeyff @FrancisSharoon 的潜在被动购买时间表，这取决于早期 IPO 后的回报，这可能真正发挥并分散“被动”基金的回报（这就是为什么可以说没有这样的...... pic.twitter.com/KOuEkJlngF

8 月 6 日，就在 SpaceX 发布第一份季度报告的两天后，多达 9.115 亿股符合提前发行资格的内部人士股票被授权出售。 SpaceX 建立了多个基于事件和时间的里程碑，允许这些符合早期发行资格的内部人士将其股票抛售给散户投资者。

今天，即 8 月 20 日，标志着符合提前释放资格的内部人士的下一个股票解锁里程碑。该公司首次公开募股后的第 70 个日历日可能会出售约 3.19 亿股股票。根据 SpaceX 8 月 17 日的收盘价，这意味着潜在的抛售压力接近 470 亿美元。

距离现在不到三周，即 IPO 后的第 90 个日历日，合格的内部人士可以再出售 3.19 亿股股票。此后解锁期缩短至仅 15 个日历日，第 105、120 和 135 天将提供 3.19 亿个共享区块。

但是等等——还有更多

除了该公司令人流鼻血的估值之外，此次内部人士解锁时间表如此引人注目和值得注意的原因还在于 SpaceX 在 IPO 中并未出售太多股票。上市公司通常会出售其已发行股票的 10% 至 25%。尽管 SpaceX 出售了约 5.556 亿股股票，但这仅占其流通股的 5%。

换句话说，随着每一个新股解锁里程碑的到来，公司的流通股（即流通股）都会急剧增加。虽然当 SpaceX 快速进入纳斯达克 100 指数、罗素 1000 指数和罗素 3000 指数时，少量发行的股票提振了该公司的股价，但合格的内部人士抛售导致的大量可用股票可能会产生相反的效果。

尽管这种对散户投资者的潜在诈骗可能到 12 月中旬仍然存在问题，但更大的问题是 SpaceX 尚未证明其能够满足超乎寻常的期望。

马斯克这家人工智能和太空巨头的股价是 2026 年预计销售额的 43 倍，历史表明，没有一家处于改变游戏规则技术前沿的公司（更不用说两家）能够在任何较长时期内将市销率维持在 30 以上。由于人工智能数据中心的扩建，SpaceX 也在亏损并消耗大量现金。

换句话说，买者自负，当前和潜在的 SpaceX 投资者。